品茗股份(688109):拾阶而上,蓝海掘金-深度研究

品茗股份:建筑IT领军企业

   品茗股份是聚焦于施工阶段的"数字建造"应用化技术及标准产品厂商。公司深耕建筑行业多年，是国内最早进入施工业务信息化领域的企业之一，业务主要包括建筑信息化软件和智慧工地产品的研发、生产和销售。公司产品从岗位级软件向项目级、企业级延伸。2017~2020年，公司营收CAGR为37.87%，高速增长。公司是行业内少数已完整覆盖施工阶段主要信息化领域的公司，营收和利润规模位居行业前列。

   行业市场:空间广阔，高速成长

   我国建筑业产值基数大，建筑施工企业信息化投入仅占该产值约0.08%，而发达国家为1%，不到发达国家投入水平的十分之一。全球建筑行业信息化投入在所有行业中排名倒数第二，全球市场同样存在较大成长空间。政策支持、技术变革和建筑企业盈利倒逼下，行业有望高速成长。估算2025年我国建筑信息化规模为1724.53亿元，空间广阔。

   畅享红利:格局分散，实力领先我国建筑信息化起步较晚，竞争格局较为分散，品茗股份具备行业先发和产业化优势，在营收和盈利能力等多方面位于行业前列，综合实力行业靠前。品茗股份智慧工地岗位级产品较为丰富成熟，塔机安全监控系统、HiBIM等主力产品行业内技术领先，技术研发与应用场景深度结合，专业应用算法兼具实用性和效率，在产品布局上具备比较优势，同时技术中台较好的支撑产品升级和扩张，叠加募投项目的进一步补强和公司科创板IPO后积极扩张，公司有望凭借竞争优势充分分享行业成长红利。

   盈利预测:首次覆盖，买入评级

   品茗股份2021年成功实现科创板IPO上市，迈入新的发展阶段，且所在行业当前依然处于早期阶段，成长空间广阔。公司2020年在疫情背景下依然有较好的增长，充分体现其当前阶段的成长性，且2021年Q1业绩爆发式增长，全年高增长可期。我们预计随着目前国内新冠疫情进入常态化可控状态，在外部需求景气叠加公司差异化竞争优势以及募投项目收益的逐步体现，公司2021~2023年有望维持快速增长。预估公司2021~2023年营收分别为5.40、7.47和9.69亿元，同比分别增长42.1%、38.4%和29.7%，预估公司2021~2023年归母净利润分别为1.28、1.68和2.11亿元，同比分别增长30.9%、31.4%和25.7%，当前市值对应PE分别为32、24和19倍，其估值水平显著低于同行业建筑信息化可比公司，给予"买入"评级。

   风险提示:1.成长性不达预期；2.行业竞争加剧。