世茂股份(600823):业绩小升,销售快增

21Q1年营收同比+31％、业绩同比+10％,符合预期。2021Q1年公司营收36.9亿元,同比+31.4％;归母净利润2.4亿元,同比+9.9％;基本每股收益0.06元,与去年持平。

   公司毛利率、归母净利率分别为38.7％、6.4％,同比分别-0.9pct、-1.3pct;公司三费费率为12.4％,同比+2.3pct,其中销售、管理和财务费率分别同比+2.6pct、+0.0pct和-0.3pct。合联营企业投资收益-0.3亿元,损失较上年同期扩大20％。21Q1末预收账款63亿元,较上年末+25.9％,是2020年地产结算收入的31％。

   21Q1销售额同比+59％、21年计划+40％,拿地/销售面积比92％。2021Q1公司实现签约销售55.6亿元,同比增长59％。签约销售面积达28.9万平,同比增长106％,销售均价为1.92万/平,同比增-23％;公司新开工20.6万平,同比增长8.4％;竣工约14.2万平,同比-38.3％。至2020年末,公司在建面积约1,034万平,对应货值储备约1985亿元,公司21年计划实现合约销售380亿元,21Q1完成了全年计划的15％。21Q1拿地金额/销售金额24％。2021Q1年公司获取杭州和长沙共2个项目,新增计容面积约26.6万平,拿地总金额25.9亿元,权益金额13.2亿元,权益占比51％。拿地金额/销售金额为23.7％,拿地面积/销售面积为92.1％。此外,平均楼面价为9,721元,拿地/销售均价比为50.5％,且新增土储均在国内二线城市。

   租金收入同比增长114％,三道红线稳居绿档、财务依旧稳健。公司20年末出租房地产的建筑面积约170万平,20Q1已出租面积约162万平,取得租赁收入约3亿元,同比增长约114％,综合出租率约为85％,综合出租率较2020Q1小幅下滑约6个百分点。公司计划全年实现租金+物管费收入约14.9亿元,目前完成全年计划的20％。公司资产负债率66.5％,同比+3.5pct;公司剔除预收款的资产负债率为65.0％,同比-3.3pct;净负债率25.6％,同比-1.8pct;现金短债比3.4倍。三道红线稳居绿档,财务依旧稳健。

   投资建议:业绩小升,销售快增,维持"买入"评级。公司践行集团一体两翼战略,拥有近2,000亿货值的优质住宅+商业土地储备,一二线占比85％。资产质量优质,管理层经营思路转变积极,提出未来5年销售复合增速40％以上的愿景。我们维持2021-23年每股收益预测分别为0.52/0.62/0.72元,现场对应21PE为8.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:公司销售表现不及预期、持有物业租金不及预期。