优刻得(688158):基本符合市场预期,私有云业务快速增长-2020年报＆2021年一季报点评

事件:2020年公司实现营收24.55亿元,同比增长62.06％;实现归母净利润-3.43亿元,由盈转亏。2021年Q1营收7.11亿元,同比增长72.31％;归母净利润-1.32亿元(2020年Q1-0.26亿元),基本符合市场预期。

   投资要点

   2020年收入保持较快增长,净利润短期承压:公司2020年实现业务高增长,主要系引入了一些互联网细分行业头部客户,公有云收入增长所致。2020年净利润下滑的因素包括:1、公司切换战略,扩大营收规模,开展低毛利的CDN业务;2,服务器的升级换代带动运营成本增加;3,实施员工股权激励计划,加大研发等人力成本投入。

   2021年Q1经营现金流大幅增加,投资现金流减少。Q1经营现金流量净额为6,384.68万元,同比上升618.37％,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q1投资现金流量净额为-31,568.56万元,较上年同期减少21,117.82万元,主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加,其中包含两个数据中心建设的投资。总体来看,现金流变化合理,公司整体现金流状况良好。

   2020年私有云业务快速增长,产品及服务组合愈加多元化:分业务看,公有云收入18.04亿元,同比增长50.60％,毛利率5.84％,同比减少25.41pct,主要原因为公司开展了低毛利的CDN业务;混合云收入3.01亿元,同比增长23.74％,毛利率16.80％,同比减少2.5pct;私有云及其他收入3.44亿元,同比增长375.03％,业务高增长原因主要是政府相关业务提升,毛利率14.38％,同比减少10.31pct。

   市占率有望提升,利润长期回正可期:原因有:1,公有云竞争进入后半场,公司作为唯一第三方独立IaaS服务提供商,营收增速领跑行业;2,公司产品代码完全自主开发,稳定性强;3,去除服务器切换成本,股权激励开支这些非经常性项目,随着低毛利CDN业务规模效应显现,未来利润长期有望回正。

   盈利预测与投资评级:由于IaaS行业规模快速扩张,叠加公司竞争力不断提升,我们将2021-2022年的营收预测从31.17/40.91亿元上调至38.16/55.61亿元,预计2023年79.45亿元。考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,亏损进一步扩大。疫情反复对公司线下业务开展不利。