众望布艺(605003):一季度淡季不淡,需求旺盛高增长有望延续-年报及一季报点评

事件:公司4月26日晚发布年报及一季报,2020年实现营收4.95亿元,同比增长1.44％,实现归母净利润1.40亿元,同比增长12.93％。其中,2020Q4实现营收1.50亿元,同比增长2.39％,实现归母净利润0.44亿元,同比下降11.25％。2021Q1公司实现营收1.41亿元,同比增长36.42％,实现归母净利润0.42亿元,同比增长50.01％。

   点评:美国市场需求旺盛,一季度淡季不淡。受益于海外需求旺盛,公司收入端表现较好,20Q3/20Q4/21Q1收入分别为1.51/1.50/1.41亿元,利润端看,受19Q4高基数影响20Q4利润同比下降但仍环比增长13％,21Q1利润取得50％高增长。分业务看,装饰面料、沙发套2020年收入分别增长2.0％、1.6％至4.41、0.48亿元,其中装饰面料收入占比达89％。3月美国成屋销售折年数为601万套(yoy+12.3％),供应紧缺推升成屋售价中位数至32.9万美元(yoy+17.2％)创历史新高,同时新屋销售折年数达102.1万套,为2006年9月以来新高,美国地产高景气有望拉动家具需求,助力公司收入保持较快增长。

   净利率环比改善,盈利能力表现亮眼。从毛利率看,公司21Q1毛利率为38.54％,较2020年41.94％有所下降,主要因原材料四季度涨价以及新收入准则下运费计入营业成本所致。从净利率看,21Q1净利率为29.76％,环比20Q4的29.58％小幅提升,主要系募集资金导致存款利息增加以及开展远期结汇取得收益所致。分业务看,装饰面料、沙发套2020年毛利率分别变动-1.37/+7.65pct至43.72％/29.78％。

   产能扩张稳步推进,拉动规模和利润率双升。受制于产能不足公司2020年外协占比约30％,预计2021下半年公司年产1500万米高档装饰面料项目将逐步投产,届时公司自有装饰面料产能将大幅增长至2820万米,将有助于推动公司收入规模提升,同时外协占比下降亦将改善毛利率。

   盈利预测:考虑行业高景气上调预测,预计2021-2023年EPS为1.97/2.40/2.82元,对应PE为15.89/13.00/11.06x。维持“买入”评级。

   风险提示:外需不及预期,贸易冲突加剧,原材料成本及汇率波动。