利民股份(002734):代森锰锌与草铵膦价格上涨,公司Q1业绩超预期-公司信息更新报告

公司Q1业绩超预期增长,成长属性凸显,维持"买入"评级4月27日,公司发布2021年度一季度报告,2021年Q1公司实现营收12.78亿元,同比减少3.53％;实现净利润1.74亿元,同比增长3.91％;实现归母净利润1.61亿元,同比增长12.96％。我们维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为4.41、6.16和6.74亿元,EPS分别为1.18、1.65、1.81元,当前股价对应PE分别为10.5、7.5、6.8倍。2021年以来,代森锰锌和草铵膦持续维持高景气,未来规划有多个项目,成长属性突出,维持"买入"评级。

   百菌清跌价拖累投资收益,代森锰锌与草铵膦价格上涨提振业绩根据卓创资讯,2021年Q1百菌清均价为23,190元/吨,同比下降43.53％,拖累公司对联营企业和合营企业的投资收益同比下降2,285万元。2021年初公司控股子公司内蒙古威远500吨苯醚甲环唑、500吨甲维盐以及河北双吉10,000吨代森锰锌投产,为公司贡献业绩增量。2020年以来印度疫情不断加剧,代森锰锌订单持续流入国内。受需求旺盛和原料乙二胺上涨影响,国内代森锰锌价格不断上涨,Q1代森锰锌均价为22,142元/吨,同比上涨5.16％。根据我们测算,以公司代森锰锌权益产能为40,902吨/年计,价格每上涨1,000元/吨,将增厚公司归母净利润2,855万元。此外公司控股子公司威远生化拥有草铵膦产能1,500吨/年,Q1草铵膦均价大幅上涨至176,683元/吨,同比上涨30.83％。草铵膦、代森锰锌价格上涨以及新建项目投产,充分对冲百菌清价格下跌影响,带动公司业绩增长。

   印度疫情持续加剧,代森锰锌订单有望进一步流入国内,加剧偏紧格局2020年以来印度疫情不断加剧,导致部分代森锰锌持续流入国内。根据百川盈孚,目前代森锰锌生产商订单多安排至2021年6月份,市场供应偏紧。据约翰霍普金斯大学CSSECOVID-19Data数据,4月26日印度新增确诊32.30万例,同比增长逾10倍。根据世界农化网统计,2020年印度代森锰锌产能约为18万吨/年。印度疫情加重或将加剧代森锰锌偏紧格局,不排除价格进一步上涨。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。