金丹科技(300829):乳酸产品一季度量价齐升,盈利质量环比改善-一季点评

事件:公司发布2021年一季报,实现营收3.19亿元,同比+56.88％,环比+4.30％,创上市以来单季新高,原因1)乳酸系列产品销量、售价增长；2)去年第3季度年产20万吨淀粉项目投产后,增加了淀粉等新产品。实现归母净利润0.28亿元,同比-25.22％,环比+69.64％,扣非后净利润0.25亿元,同比-14.32％,环比+84.85％,同比下降主要系公司原材料玉米采购单价同比上涨较大所致。

   乳酸提价与上游布局共施,盈利质量有望持续改善。玉米价格持续增长,乳酸提价顺利转移成本上涨压力,2021年一季度DCE玉米期货结算均价为2773元/吨,同比+42.37％,环比+6.70％。公司毛利率达18.79％,环比+10.40个pct,净利率为8.51％,环比+3.29个pct,乳酸产品提价下盈利质量环比持续改善,后期公司将抓住河南优越的区位优势,布局上游玉米种植,成本控制能力有望显著增强。公司2021年Q1经营性净现金流为0.26亿元,同比下降系本期原材料玉米采购价格上涨,且采购量增加所致。

   研发投入增长强劲,不断推动上下游技术创新。公司2021年Q1研发费用1261万元,同比+69.65％,营收占比3.94％。公司根据循环经济产业链的发展规划,持续加大对乳酸上下游新产品、新工艺的技术及研发投入,目前已与多家院校和科研机构建立合作关系,共同推动乳酸产业链上下游的技术研发及产业化应用等工作。

   产能扩建稳步推进,公司成长性可持续。公司将按照规划,实现1万吨丙交酯项目量产,推进6万吨PBAT项目,下半年将实现20万吨乳酸项目及10万吨聚乳酸项目的开工建设,进一步强化PLA龙头地位。公司其他非流动资产同比+126.08％,系年产5万吨高光纯L-乳酸工程项目预付款增加,该项目预计2021年10月投产。

   维持"买入"评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为14.61/19.54/27.51亿元,2021-2023年盈利预测为2.20/3.49/5.05亿,对应PE为34X/22X/15X,维持买入评级。2021-2022两年复合增速为70.71％,PLA赛道空间大,增速快,维持6个月目标市值110亿元不变。

   风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期。