激智科技(300566):一季报收入超预期,功能性薄膜平台加速壮大-年报点评报告

事件:激智科技披露2020年年报及2021年一季报,2020全年营收加速增长,一季度开局延续高增,归母净利润贴业绩预告上限,产能扩增产销两旺,高端光学膜及新产品进一步提升市占率,产品结构持续优化,投资布局继续推动横向拓展。2020年经营持续向好,21Q1淡季不淡,向上趋势持续。公司2020年实现营业收入14.2亿元,同比增长29.55％,归母净利润1.37亿元,同比增速达111.52％。20Q3、20Q4收入、利润连续两个季度创历史新高。21Q1实现营收3.81亿元,同增53.02％,大超此前指引水平,单季度归母净利润0.33亿元,同增81.13％,高于预告中枢。一季度在"缺芯少屏"及春节因素影响之下仍实现高增,我们判断公司业绩向上趋势有望延续,未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。持续加强精细化管理,高价值量产品放量带来结构优化,毛利率同比稳中有升。2020年公司综合毛利率27.37％,比去年同期提升1.24个百分点,Q4单季度毛利率达26.14％,同比增长超1个百分点,考虑2020年销售运费改列营业成本影响,实际同比改善更为显著,Q1毛利率进一步提升至26.2％。公司通过持续的工艺改良和生产精进,加强成本控制,同时把握量子点、Mini-LED等高端显示技术渗透机遇,积极发力高端,高端显示用光学膜2020年营收占比提升至23.85％,同比增长11.5pcts,成 长空间加速开启,推动产品结构逐渐优化。光伏背板显著受益光伏行业高景气,布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。2020光伏背板膜实现营收2.63亿元,同比增长59.55％,增长态势良好。光伏行业景气高涨,带动对TPO等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增,POE胶膜及EPE胶膜根2020年合计市占率同比提升11％至25.5％,未来将持续走高。公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺,产能扩张持续推进。同时定增募集资金2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设,有望协同发展并强化产业链条优势,进一步增强光伏赛道竞争地位。对外投资多点布局再拓业务疆域,功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示(PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料(持股53％)及子公司宁波激阳(持股60％)全资子公司象山激阳,分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料,将进一步完善光电显示及光伏产业链条,加速战略布局,塑造未来新利润增长点。盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受 益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2021-2023年将实现营收25.01/30.34/35.99亿元,实现归母净利润2.55/3.67/5.15亿元;目前对应2021-2023年PE分别为26.4x/18.3x/13.1x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。