康力电梯(002367):业绩符合预期,在手订单超70亿元保障较快增长-2021年一季报点评

事件

   公司2021年一季度实现收入8.8亿元,同比增长69％；归母净利润0.6亿元,同比增长915％；扣非归母净利润0.5亿元,同比增长1377％；加权ROE为1.92％,同比提升1.72pct.；经营性现金流净额-2.31亿元,同比减少123％。

   投资要点

   一季度业绩符合预期,公司在手订单超70亿元

   1)公司2021年一季度营收、净利润同比大幅增长,有效订单持续转化,制度改革释放经营活力,规模稳步扩张；本期经营性活动现金流净额同比、环比均下降明显,主要系支付年终奖、供应商账款、投标保证金等增加所致。2)公司战略客户合作及订单持续提升,轨交细分市场竞争力强,正在执行的有效订单70.2亿元(未包括中标但尚未收到定金订单3.6亿元),排产订单饱满。公司一季度加大对应收款项的逐步回收,信用减值损失同比减少31％。

   原材料承压下单季度毛利率仍有提升,经营质量持续改善

   1)公司2021年Q1销售毛利率30.3％,环比上季度提升4.5pct.；营业成本占总收入比重69.7％,环比下降4.5pct.,降本增效取得成效:新收入准则将运输、售后等费用划分至营业成本,公司通过综合效能提升实现盈利能力改善；面对上游原材料涨价压力,公司利用规模优势签订大宗采购计划有效平滑价格波动。2)公司2021年Q1三费保持正常水平:销售费用率13.3％,同比提升0.1pct.；管理费用率4.2％,同比下降2.9pct.；研发费用率4.4％,维持较高水平,体现了公司良好的费用管控能力和持续的高研发投入,内部经营改革成效初显。

   电梯行业进入稳步增长期,自主品牌代表市占率有望持续提升

   随着房地产、轨交、旧改等基础设施建设力度加大,推动国内电扶梯设备需求持续扩张,后市场也有望逐步进入快速发展期；下游房地产新开工面积增长及存量市场更新替代需求将支撑电梯行业持续稳步增长。预计截至2025年,我国电梯整梯销量年均复合增速有望达9％,2021年整梯销量有望达110万台,其中房地产竣工带来新增需求超90万台,轨交新增1.1万台。公司作为自主品牌龙头,积极提升新品研发和技术服务,强化市场竞争力,市占率有望持续提升。

   盈利预测与估值

   2021年电梯行业景气有望持续,公司市占率及盈利能力有望进一步提升。预计公司2021-2023年净利润5.8/6.9/7.9亿元,同比增长20％/18％/14％,对应EPS为0.73/0.86/0.99元,对应当前PE为13/11/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   地产基建投资低于预期；钢材价格大幅上涨；电梯安全事故；行业竞争格局恶化。