金丹科技(300829):打通丙交酯生产工艺,持续布局生物降解塑料行业-公司年报点评

2020年实现归母净利润1.2亿元,同比增长3.84％。公司公告2020年实现营收10.27亿元,同比增长16.99％；实现归母净利润1.2亿元,同比增长3.84％；实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比下滑4.52％。其中4Q2020实现营收3.06亿元,同比增长29.06％；实现归母净利润0.16亿元,同比下滑21.16％。

   销量稳定增长,成本上升毛利率有所下降。报告期内公司累计销售食品制造业产品11.54万吨,同比增长16.2％；累计销售农副食品加工业产品4.71万吨,同比增长10.74％。2020年由于玉米涨价原材料价格上涨,主要产品乳酸毛利率同比下降7.91个百分点至22.76％；乳酸盐毛利率同比下降7.44个百分点至31.55％。

   成立子公司种植玉米,不断优化工艺降低生产成本。公司2021年4月公告拟投资5000万元设立全资子公司金丹现代农业开发有限公司,利用现代科技种植高淀粉含量玉米,提升单位玉米乳酸产量,并保证产品质量稳定。同时公司与多家院校和国内外研究所联合设立菌种改造等研发平台,持续推进菌种改良工作；提高发酵水平和发酵效率,降低产品的能源、原料单耗,通过工艺优化不断降低生产成本、提高产品质量。

   打通丙交酯生产工艺,持续布局生物降解塑料行业。2020年公司已经打通丙交酯生产工艺,目前正在进行部分细节的调整优化。2021年公司将继续通过实施重点项目,促进产能扩张和产业升级,主要包括(1)完成募投项目年产5万吨高光纯乳酸建设；(2)实现年产1万吨丙交酯项目量产；(3)推进建设6万吨聚酯及改性制品项目；(4)推进建设年产20万吨乳酸、10万吨聚乳酸项目,40万吨淀粉和热力工程二期,20万吨石膏项目。

   盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.89、2.48、3.42元/股,我们长期看好公司发展,结合可比公司估值,给予2021年55-60倍PE,对应合理价值区间103.95-113.4元,维持优于大市评级。

   风险提示。国内限塑政策推广不及预期,公司新产能投放低于预期。