精研科技(300709):低谷已过,研发赋能支撑未来增长-2020年报点评

公司公告:发布2020年报,2020年实现收入15.64亿元,同比增长6.19％,归母净利润1.42亿元,同比下滑17.17％,扣非后归母净利润1.16亿元,同比下滑30.15％。其中20Q4实现收入4.5亿元,同比增长1.64％,环比下滑11.05％,归母净利润5493万元,同比下滑20.19％,环比增长8.75％。业绩符合预期。

   20年受疫情及部分订单延迟等因素,盈利能力有所下降,预计2021年逐步恢复。上半年受疫情影响,部分订单延迟,公司积极配合客户研发、量产安排,在下半年推动部分项目转量产,维持市场份额,同时散热和传动板块的业务量也有所提升,保障收入较去年同期略微增长。传统产品价格竞争激烈,毛利率下降,2020年,公司智能手机类产品毛利率30.67％,同比下降7.5pct,可穿戴设备类产品毛利率11.87％,同比下降17.49pct,导致公司综合毛利率较去年同期下降8pct,达29.8％,盈利能力大幅下滑。

   研发费用率(9.5％)维持在较高水平,公司持续重视研发,并未因外部环境的负面影响而削减研发方面支出。2020年是公司研发的关键时期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,并且部分产品已经取得客户认可及相关认证,部分项目进入量产阶段。我们预计,随着21年部分研发项目进入量产阶段,毛利率有望回升,提升盈利能力。

   可转债募集资金到位,产能持续扩张,维持公司MIM领域龙头地位。根据公司公告显示,该项目计划采购连续炉12台,计划产能为6.27亿件MIM产品,其中智能手机用MIM件产能6亿件,可穿戴设备用MIM件产能2700万件,截止至2020年底,已投入37％资金,我们预计后续有望进入设备采购阶段,加快项目建设,根据公司预测数据显示,该项目满产后,有望新增收入10.25亿元。MIM产品延伸至可穿戴设备智能手表、TWS耳机等产品中,有助于提升公司产品ASP,有望进一步的巩固公司在MIM领域的龙头地位。

   持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。紧跟行业趋势进行前瞻布局,2019年成立散热及传动两大事业部,已取得一定收入。从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。下调2021-2022年盈利预测,新增2023年预测,预计2021-2023年净利润分别为2.35/2.92/3.91亿元(原预测为2.88/4.11亿元),对应PE分别为20/16/12倍,维持买入评级。