利民股份(002734):新项目稳步推进,发展前景广阔-年度点评

事件描述

   公司发布2020年报,全年实现营收43.9亿元,同比增长54.9％,实现归属净利润3.9亿元,同比增长19.9％,实现归属扣非净利润3.6亿元,同比增长24.7％。2020年利润分配预案为每股派发现金红利0.25元(含税)。

   事件评论

   公司是国内重点农药生产企业之一,在保护性杀菌剂、生物农药和除草剂草铵膦方面具有独特优势。公司具有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能,同时是国内最早从事阿维菌素、甲维盐、草胺膦、除虫脲、噻虫胺工业化开发的企业之一,销量居国内、国际前列。参股公司新河公司具有全球最大的百菌清产能。兽药方面,子公司威远药业是一家集研发、生产、销售兽用原料药、制剂为一体的国内大型兽药GMP企业,并已通过美国FDA、欧盟CEP、澳大利亚APVMAGMP等认证。

   公司2020年营收专业绩大幅增长,主要因为威远资产组并表以及产品销量的增长。公司于2019年6月完成对威远资产组的并入,2020年实现完整并入,同时产品销售旺盛,共同推动2020年收入专业绩的大幅增长。公司2020年实现投资收益1.0亿元,而去年同期为1.8亿元,主要原因是公司参股的江苏新河主要产品百菌清价格同比大幅下滑,导致净利润下降,使得权益法下确认的投资收益减少。2020年公司毛利率为24.7％,较去年同期下降2.0pct,净利率为9.8％,较去年同期下降2.4pct,主要因为威远资产组制剂业务较多,净利率水平偏低所致。

   多项目持续推进,未来值得期待。公司年产500吨苯醚甲环唑、500吨甲维盐及1万吨代森系列项目于2020年末完成工程主体建设及设备安装、调试工作,进入试生产阶段。另外,公司批准新建一系列重大项目:新型绿色生物产品制造项目、年产1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目等,目前已完成备案和安全环保等前置审批手续,并启动建设。

   公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头,持续扩张产能,强化国内外产品登记和市场布局,产品销售持续放量。随着新建项目的陆续投产,公司未来成长前景光明。预计2021-2023年归属净利润分别为4.8/7.0/8.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1.下游需求不及预期；2.新项目建设进度不及预期。