英科医疗(300677):一季度业绩如期兑现,静待新产能落地-一季点评

事件:公司4月14日晚发布业绩预告,一季度预计实现归母净利润36～38亿元,同比增长2686.60～2841.41％,实现扣非净利润35.91～37.93亿元,同比增长2773.08～2933.00％,业绩表现亮眼。

   点评:一次性手套需求旺盛,一季度业绩高增。受益于国内外一次性手套需求保持旺盛,以及公司安徽生产基地有新增90亿只丁腈手套年产能释放,公司一季度业绩环比增长36～44％,在原材料价格处于较高水平的情况下业绩表现亮眼。目前公司丁腈手套订单饱满,部分丁腈订单已排至三季度。在疫情防控常态化以及公众卫生观念提升背景下,预计未来5年全球一次性手套销量年均增长约1200亿只(其中丁腈手套年均增长约580亿只)。近期顶级手套被美指控强制劳动,短期内将造成美国市场丁腈和乳胶手套短缺,部分订单有望向国内龙头企业转移,公司有望受益。

   产能扩张稳步推进,迈向全球最大手套生产商。2020年底公司拥有一次性手套年产能360亿只,截至2021年4月初公司拥有一次性手套产能450亿只(其中240亿只PVC、210亿只丁腈),目前已成为中国最大和世界第二大手套生产商。预计2021年6月公司安徽基地将继续增加丁腈手套产能投放,下半年江西、山东等地产能也将陆续投产,预计到2022Q2公司一次性手套产能将达到1200亿只,按照目前投资计划未来远期公司一次性手套年产能将超过3000亿只,市场份额将从目前的7％提高至30％,成为全球最大手套生产商,公司收入和利润规模将上升至新台阶。

   盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为147/109/84亿元,当前股价对应PE分别为3.60/4.86/6.30x。考虑当前市场风险偏好有所下行,下调目标价,维持"买入"评级。

   风险提示:手套需求不及预期,手套跌价风险,产能投放不及预期等。