节能风电(601016):专注风电运营,十四五加速成长-2020年年报及一季报预告点评

21Q1业绩预增119％,2020年业绩符合预期,基本面持续向好

   公司预告21Q1营收8.85亿元(+43％)；盈利2.95亿元,预增119％。2020年营收26.67亿元(+7.23％),归母净利润6.18亿元(+5.78％),业绩整体平稳提升,盈利符合预期。Q4单季度公司归母净利润0.82亿元(-48.57％),增速大幅下降。全年毛利率为52.09％(-0.31pct),净利率为24.94％(-1.12pct)。2020年公司首次对可再生能源基金拖欠的应收补贴计提信用减值准备,减值金额占利润总额的4.4％。

   公司是一家专营风电项目开发业务的央企电力运营商

   公司隶属于中国节能集团,从事风电场投资开发业务超过10年,拥有丰富的行业经验。2020年风电发电收入占比为99.7％。截至2020年年末,公司并网装机容量为3.16GW,2020年新投产的装机容量为301MW,新核准的项目容量为224.5MW,在建项目容量为2.32GW。实现上网电量65.41亿千瓦时,平均利用小时数为2250小时,高出全国行业平均水平约153小时。

   2021-22年公司装机规模跃升新的台阶

   背靠碳中和的大背景下,未来公司将继续立足国内平价风电和海上风电市场稳步增长。21-22年预计新投产风电项目1.6GW以上,其中海上风电预计300MW,将为21-23年贡献显著的业绩增长。公司额外圈定超过3GW储备平价项目资源；中长期公司加快海上风电布局,继续寻求福建、浙江、辽宁等其他省份海上开发机会,并展望欧洲市场。

   风险提示:风电并网消纳不及预期；可再生能源补贴拖欠恶化；新能源项目竞争性配置导致上网电价过低。

   投资建议:公司首次披露,给予"增持"评级

   公司20-22年有大量新项目投产,预计21-23年营收31/44/48亿元,同比增速17％/44％/8％；归母净利润8.3/14.0/15.3亿元,同比增速34％/68％/10％；对应摊薄EPS为0.17/0.28/0.31元,对应PE为24.6/14.7/13.3x,绝对估值合理估值区间4.56-5.00元,较当前溢价12-23％,首次覆盖给予"增持"评级。