国恩股份(002768):20年业绩大幅增长,新材料平台驶入成长快车道-年度点评

事件

   公司发布2020年年度报告,实现营业收入71.81亿元,同比增长41.66％；归母净利润7.31亿元,同比增长84.54％；基本每股收益2.69元,拟每10股派发现金红利3.1元(含税)。

   依托“新材料纵向一体化专业平台”,2020年公司各业务板块实现全面增长

   公司借助“新材料纵向一体化专业平台”优势,依托长期以来的技术积淀,面对突发新冠疫情,积极丰富公司产品结构(特别是熔喷料-熔喷布),以及持续开拓优化国内外客户,2020年实现营收和净利大幅增长。具体来看,公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材等四大主营业务均实现增长,营收分别同比增加39.3％、16.8％、33.1％、30.3％。

   轻量化材料板块延续增长态势,熔喷料-熔喷布成为业绩重要增量

   在改性塑料传统业务方面,公司持续推进海信、TCL、长虹等家电战略客户业务增长,并逐渐切入小家电领域,以及实现汽车客户供货量持续增长。特别是在熔喷料-熔喷布方面,公司依托长期以来的技术积累,面对突发疫情快速实现高品质规模化产品生产,批量供货日照三奇、奥美医疗、恒瑞医疗等客户,该业务已成为公司业绩增长的重要一环。在复合材料方面,公司重点发力下游充电桩领域,产品不断更新迭代,供货量不断增加。预计未来随着公司业务的持续开拓,改性塑料和复合材料业务仍将保持较快增长速度。

   功能化材料板块实现突破性增长,扩产空心胶囊、布局可生物降解材料将贡献业绩增量

   在光显材料方面,在电子消费品需求提升背景下,公司国内和海外业务均实现突破性增长,特别是以LG、SONY为主的日韩系客户和以VESTEL为主的欧系客户订单均持续增长。在空心胶囊业务方面,新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加,公司订单同比大幅增长。2020年公司新开发规模以上客户30家；同时将新增48条胶囊生产线,在现有200亿粒/年产能基础上,新增320亿粒/年产能,公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。同时,公司积极布局可生物降解塑料下游产业,丰富产品矩阵。预计2021年6月公司将实现5万吨/年产能,产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域,形成丰富的产品矩阵,将显著贡献公司业绩。

   公司处在发展快车道,“低估值+高成长”赋予投资价值

   目前公司9.9x市盈率,处在历史底部区域,且与行业可比公司相比,也是估值最低的两家公司之一,我们认为公司估值存在较大提升空间。另一方面,公司各主营业务仍处在发展快车道,公司拥有高成长属性,具备中长期投资价值。

   投资建议

   我们预计2021-2023年公司营收分别为83.58、98.08、107.80亿元,同比变化16.4％、17.3％、9.9％；归母净利润分别为7.42、8.88、10.39亿元,同比变化1.5％、19.8％、17.0％；每股收益(EPS)分别为2.73、3.27、3.83元,对应PE分别为9.8、8.2、7.0。看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。

   风险提示

   原材料价格大幅上涨的风险,业务开拓不及预期的风险等。