常宝股份(002478):聚焦能源管材主业,打造细分市场龙头-年度点评

2020年业绩:钢管量减价跌、计提大额商誉减值,营业收入、归母净利润分别减25.4％、79.4％。2020年公司实现营业收入39.4亿元、同比减少25.4％,归母净利润1.2亿元、同比减少79.4％,归母扣非净利润0.8亿元、同比减少86.5％,每股收益0.13元/股,ROE(摊薄)为2.8％。(1)业务结构:钢管业务营收、毛利占比分别为86.9％、83.9％,国外市场毛利占比超国内、达60.2％,销售毛利率下降。(2)盈利能力:吨钢管盈利能力明显下降,期间费率小幅下降。(3)经营质量:获现能力相对稳定,营运、偿债能力均下降。(4)拟出售资产:聚焦能源管材主业,拟出售医疗服务资产。

   2021年计划和看点:聚焦能源管材主业,提质增效打造细分市场头部企业。目前我国原油对外依赖度较高,三大油增储上产"七年行动计划"(2019-2025年)逐步落实,全球经济复苏带动油价回升,预计2021年全球油气资本开支增速较高,"七年行动计划"支撑我国油气投资景气度中长期有望改善。根据公司2020年年报,公司能源管材产能将扩张至百万吨,推进页岩气和特种管材项目,高研发投入助产品结构升级,盈利能力有望增强。

   盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年EPS为0.45/0.53/0.69元/股,对应2021年4月2日收盘价,2021-2023年PE为9.15/7.77/6.04倍,2021年PB为0.78倍。公司重视研发、积极推动产品结构升级,综合考虑公司历史PE估值中枢和可比公司估值水平,我们预计公司2021年合理PE为18倍左右,以2021年预测EPS为0.45元/股计算,公司合理价值约为8.10元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,计划产量完成度低于预期;重点项目计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求影响超预期。