陆家嘴(600663):"地产+商业+金融"一体化发展,业绩稳健-公司年报点评

事件。公司公布2020年年报。报告期内,公司实现营业收入144.75亿元,同比下滑2.02％;实现归母净利润40.12亿元,同比增加9.10％。同期,公司按每10股向全体股东分配现金红利人民币4.98元(含税)。

   2020年,受物业租赁收入等减少的影响,公司营收下滑2.02％,但由于营业成本大幅下降,归母净利润上升9.10％。

   根据公司2020年年报披露:(1)2020年,公司合并报表范围内长期在营物业租金现金流入合计35.83亿元;实现各类房产销售现金流入合计58.91亿元;合并报表范围内实现16.70亿元物业管理收入;金融业务实现收入25.14亿元。(2)公司2020年度利润来源主要由房地产销售和租赁及金融业务组成。其中:长期持有物业出租毛利率为74.13％;房地产销售毛利率为79.45％;金融业务利润率为75.16％。(3)公司2020年新开工总建筑面积36.8万平方米;续建项目总建筑面积176.4万平方米;竣工项目总建筑面积33.32万平方米。

   根据公司2020年年报披露:2021年公司经营工作收入计划如下:房地产业务总流入197.19亿元,总流出249.90亿元。金融业务总流入27.30亿元,总流出24.23亿元。根据公司2020年年报披露:2021年,公司计划建设项目(含竣工及续建)项目共有19个,总建筑面积210万平方米。

   投资建议。"商业地产+商业零售+金融服务"一体化发展,"优于大市"评级。公司打造以商业地产为核心,以商业零售为延伸,以金融服务为纽带,聚焦浦东"五大倍增行动",围绕"金色中环",推进前滩、张江科学城、川沙新市镇项目的开发建设。截止2020年,公司在营物业面积为282万平。我们认为,随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。公司完成收购陆金发100％股权后获得了3家持牌金融机构。我们预计公司2021-2022年EPS分别是1.17元和1.41元,给予公司2021年11-14倍动态PE,对应的合理价值区间为12.87-16.38元,给予公司"优于大市"评级。

   风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。