华安证券(600909):主动管理规模翻倍,归母净利润同比+14％-公司年报点评

【事件】公司2020实现营业收入33.57亿元,同比+3.9％;归母净利润12.68亿元,同比+14.4％;对应EPS0.35元,对应ROE9.05％;第四季度实现营业收入8.10亿元,同比-23％;归母净利润2.66亿元,同比+13％。2020年经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的30％/5％/9％/20％/33％。

   围绕加快财富管理体系建设持续推进证券经纪业务转型。2020年经纪业务实现收入10.06亿元,同比+41.9％。公司经纪业务持续推进财富管理转型,创新营销管理和营销组织模式,进一步夯实了客户基础。公司总部设在合肥,在安徽省内区县市场渗入的深度和广度方面具有优势。2020年末两融余额85亿元,同比+31.6％,市占率0.5％。

   持续深化精细化管理,不断提升投行执业质量。2020年投行业务收入1.52亿元,同比-20.2％。股权业务承销规模同比-46％,债券业务承销规模同比+8％。股权主承销规模15亿元,排名第62;其中IPO2家,募资金额8亿元;再融资2家,承销规模6亿元。债券主承销规模101亿元,排名第73;ABS、企业债、公司债承销规模分别达30亿元、18亿元、32亿元。IPO储备项目15家,排名第42,创业板3家,科创板4家。。

   主动管理能力进一步增强,主动管理产品数量和规模翻倍。2020年实现资管收入3.11亿元,同比+175％。公司资产管理业务从资产端、资金端和产品端多点突破,取得了业务净收入增速领先行业平均水平、主动管理产品数量和规模翻倍的经营成果;主动投资能力进一步增强,投资业绩优秀。2020年末主动管理规模645亿元,同比+99％。

   投资净收益同比-22％。投资净收益(含公允价值)11亿元,同比-21.7％;第四季度投资净收益(含公允价值)2.39亿元,同比-53％。

   投资建议:估算公司2021/22/23EEPS分别为0.35、0.39、0.46元,BVPS分别为4.27、4.57、4.95元。使用可比公司估值法对公司进行估值,给予其2021年1.8-2.0xPB,对应合理价值区区间7.69-8.54元/股,对应22.4-24.9x2021EPE,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。