中京电子(002579):富山工厂新产能释放在即,HDI结构持续优化-公司信息更新报告

公司富山工厂新产能释放在即,HDI产品持续优化,维持"买入"评级公司发布2020年业绩快报,实现营业收入23.4亿元(YoY+11.5％),归母净利润1.6亿元(YoY+9.2％)。同时公司发布2021Q1业绩预告,归母净利润0.33-0.39亿元(YoY+70～100％)。我们下调2020-2022年盈利预测,预计公司2020/2021/2022年归母净利润1.6/2.1/3.0亿元(原值为2.3/2.9/3.6亿元),并调整EPS为0.33/0.42/0.60元(原值为0.46/0.59/0.72元),当前股价对应PE为37.1/29.1/20.1倍,考虑到公司富山工厂新增产能释放在即,HDI产品结构持续提升,维持"买入"评级。

   工控安防、汽车订单拉动Q1饱满,惠州、元盛工厂技改实现产能扩充2021Q1公司在无新增扩产的情况下,通过技改优化惠州工厂HDI及元盛电子FPC的产能,实现单季度收入高增长。2021Q1公司订单持续景气,工控安防、汽车BMS订单同比实现大幅提升,整体来看公司HDI及FPC产品订单能见度在1-2个月。公司作为内资第一批投建HDI产能的老牌厂商,积极承接消费电子HDI订单,在多家消费电子ODM厂商导入的先发优势下,实现HDI产品持续优化产品结构,2020Q4HDI二阶产品已占六成以上收入。

   珠海富山工厂部分工序试产,HDI、高多层PCB产品结构优化公司步入新一轮扩张周期,珠海富山工厂有望注入新鲜血液。公司在2014-2017年期间无新建工厂,2020年拟建设珠海富山高密度印制电路板建设项目,拟投资总额达到16.4亿元,其中募集资金拟投入金额为12.0亿元,主要生产高多层板、高密度互联板(HDI)产品,富山工厂已进入部分工序试产阶段,预计将于2021年5月大批量投产,贡献2021-2022年的产值增量。随着中低端PCB竞争或将愈演愈烈,公司扩张高多层PCB产品有望摆脱竞争格局恶化,主动向高阶HDI、高多层PCB产品迈进,实现产品结构整体优化。

   风险提示:软板及IC载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI需求不及预期、PCB行业竞争加剧