中京电子(002579):一季度业绩超预期,新产能释放贡献增长动力-年度点评

业绩简评

   2021年3月31日,公司发布2020年年报快报和2021年第一季度业绩预告。2020年公司实现总收入23.40亿元(同比+11.5％),归母净利润1.62亿元(同比+9.2％),对应2020年第四季度实现收入7.07亿元(同比+16.5％,环比+8.1％),归母净利润0.51亿元(同比+27.5％,环比-8.9％)。根据一季报预告,公司预计在2021年第一季度实现归母净利润3324.15～3910.76万元,同比增长70％～100％。

   经营分析

   多元布局释放增速,受益于消费电子汽车等需求爆发。公司长年布局多层板HDI硬板和通过元盛电子布局FPC,多层次的产品布局使得公司能够在PCB需求整体恢复的情况下实现高速增长;从下游应用来看,公司下游应用涉及手机(HDI进入主流ODM厂供应链、软板是安卓系高端机型主流供应商)、游戏(Switch软板主力供应商)、汽车电子等,这些领域在今年5G渗透率提升、在家办公等需求的刺激下会迎来高速增长,公司将显著受益。

   老厂技改+珠海新厂投放,新增产能带来成长动力。在下游需求实现高速增长的情况下,公司今年也将顺势开出新产能:1)珠海富山多层板＆HDI,目前已试生产,预计将于5月全面投产。该产能完全投产后能够缓解公司常年以来的产能瓶颈问题,全厂区规划产值20～35亿元,有望在今年起的2年内完全释放;2)珠海富山FPC及FPCA,主要布局手机、其他智能终端用软板,预计将在今年5月投产,完全投产后规划产值能够达到2～3亿元,有望在今年内完全释放;3)成都基地FPCA,已经在2021年1月投产,计划产值1亿元,预计将在今年全部释放。公司未来还将在珠海高栏港开出FPC和IC载板产能,多层次产能陆续开出将为公司成长带来增长动力。

   投资建议

   我们预计公司2020～2022年实现归母净利润1.62亿元(相较前次盈利预测下调6.4％,不及预期的主要原因是珠海新工厂新增费用超预期)、2.28亿元、3.76亿元,对应PE为36X26X16X,给予"买入"评级。

   风险提示

   行业扩产导致价格下降;竞争加剧导致订单不及预期;扩产进度不及预期;前三大股东质押率较高;限售股解禁风险。