中京电子(002579):新产能逐步释放,高毛利产品应用空间广阔-年度点评

事件描述

   公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告。2020年,公司实现营业收入为23.40亿元,同比增长11.48％,归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元,同比增长9.19％,基本每股收益0.39元。2021年一季度,预计归属于上市公司股东的净利润为3324万元-3910万元,同比增长70％-100％,去年同期净利润为1955万元。

   事件点评

   产品订单饱满,全年业绩稳步增长。公司HDI、FPC产品持续维持较高景气度,虽然受到新冠疫情等不利因素影响,但在产能与价格均上升的情况下,公司2020年业绩保持了增长态势。2021年一季度,惠州仲恺中京科技(HDI)、珠海香洲中京元盛(FPC)新增产能继续释放,一季度利润同比出现大幅增长。

   高端产能释放加速,产品综合毛利率有望提高。公司目前刚性电路板(MLB/HLC、HDI)营收占比超过60％,柔性电路板(FPC及相关)占比超过30％。未来,随着新产能的加速释放,毛利率较高的柔性电路板业务收入占比将进一步提升,公司产品整体毛利率水平仍有上升空间。

   FPC产品市场空间巨大,公司未来几年高景气可期。公司新产能着力布局高端产品线,满足下游包括新能源汽车、5G、智能安防等需求,尤其新能源汽车产业有望打开FPC应用空间。公司FPC产品定位高端市场,目前以与国内新能源汽车厂商展开合作,随着新能源汽车行业的快速发展,公司相关产品将充分收益。

   投资建议

   公司高端产品产能不断释放,为公司未来持续快速发展提供保障,在下游新能源汽车、5G行业快速发展的背景下,我们看好公司未来几年的快速发展。预计公司2021-2022年EPS分别为0.600.76,对应公司3月31日收盘价11.35元,2020-2022年PE分别为1915,给予"增持"评级。

   存在风险:1、公司产品下游发展放缓;2、行业整体产能快速扩张