上海电气(601727):风电营收持续增长,公司向新能源方向转型-年报点评报告

营收持续增长,利润增长符合预期

   2020年度公司实现营业收入1365.40亿元,同比增长7.81％。其中,能源板块贡献营收559.6亿元,同比增长21.80％,占总营收比例37.22％；集成服务实现营业收入522.32亿元,同比增长17.86％,占总营收的34.74％。受疫情影响,2020年公司毛利水平略有下滑,实现毛利225.91亿元,同比下降3.35％,毛利率16.55％,归母净利润37.58亿元,同比增长7.34％。能源板块、集成服务、工业装备业务贡献毛利分别为95.08、62.49、71.89亿元,分别占总毛利的42.09％,27.66％和31.82％。

   三大板块产业格局前景明朗,公司业绩未来可期

   2020年,公司实现新增订单1855.5亿元,较上年同期增长8.7％,其中能源装备占40.8％(风电占15.7％),工业装备占24.7％,集成服务占34.5％。2020年末,公司在手订单为2760.9亿元,较上年年末增长14.7％,其中,能源装备占48.2％(风电占12.9％),工业装备占4.4％,集成服务占47.5％。能源装备板块毛利率为17％,同比减少0.7个百分点,主要是因为燃煤发电设备市场竞争激烈,风电产品销售结构发生变化,其中风机生产量为5547GW,同比增加178％,销售量为5098GW,同比增加151％。工业装备板块毛利率为17％,同比减少0.8个百分点,主要是海外紧固件业务受疫情影响,毛利率下降,其中电梯产量为100018台,同比增长13.36％,销量为93700台,同比增长5.49％。集成服务板块毛利率为12％,同比下降4.9个百分点,主要系能源工程与服务毛利率结构变化。

   大力发展新兴产业,推进新旧动能转换

   2020年,公司稳步推进"星云智汇"工业互联网平台建设,接入设备新增26865台,对应资产价值247亿元,具备集团层面业务承载能力。"星云智汇"开始赋能外部企业,与重庆璧山区政府、河南许昌市政府合作共建工业互联网赋能中心,提供数字化转型服务。

   盈利预测

   原来我们预期2021-2022年营收分别为1791.49、2029.04亿元,归母净利润分别为44.86、50.23亿元。现在考虑到受煤电政策影响,煤电市场出货量不及预期,将2021-2022年营业收入下调至1578.78、1784.02亿元,分别同比增长15.00％、13.00％。将2021-2022年归母净利润下调至40.11、43.18亿元,分别同比增长6.72％、7.67％。同时,新增2023年营业收入预测2015.94亿元,同比增长13.00％；归母净利润预测45.25亿元,同比增长4.78％。对应EPS分别为0.26、0.27、0.29元,对应PE分别为21.73、20.19、19.27倍,我们给予"增持"评级。

   风险提示:市场风险；海外业务风险；汇率波动风险