南新制药(688189):2020年表现亮眼,帕拉米韦注射液表现强劲,2021年看点多-年报点评报告

事件。公司公告2020年年报。公司2020年营业收入为10.88亿元,同比增长7.29％；归母净利润为1.33亿元,同比增长45.37％；扣非净利润为1.25亿元,同比增长41.98％。2020年Q4单季度营业收入为2.39亿元,同比下降30.46％；归母净利润为0.62亿元,同比增长39.37％；扣非净利润为0.58亿元。q观点:2020年表现亮眼,帕拉米韦注射液表现强劲,2021年看点多。

   1.利润端表现亮眼；收入端主要是由于仿制药板块2020年受疫情及集采影响,帕拉米韦注射液表现依然强劲。公司2020年在疫情之下,利润端依然取得了45％的增速,表现十分亮眼。收入端主要是由于仿制药板块受到疫情以及集采影响,增速不及利润端,但帕拉米韦注射液在疫情之下依然实现54％增长,销售额达到8亿元,表现强劲。未来随着帕拉米韦注射液占比越来越大,仿制药板块的影响渐微。

   2.公司手握1+2+X创新＆消费级产品梯队,是被低估的优质标的,据我们测算,预计市值有望达到200亿以上。

   帕拉米韦注射液:进医保之后快速放量,在疫情较严重的2020年仍然表现出了54％的增速,后续有望看到持续高速的增长。q狂犬单抗:中美双报国际化质量,兼具创新+消费属性,3-5年内仅2家,百亿级别市场,峰值销售有望达到30-40亿。

   帕拉米韦吸入溶液:高壁垒剂型,有望成为全球首款,进攻居家用药市场,适用于流感+流感样症状,对标可威,峰值销售有望达到30-40亿。

   3.公司2021年看点多。根据临床进展及终端销售情况推测:

   狂犬单抗:5月III期临床入组完毕；8月III期临床观测期结束,数据锁库；年底NDA；2022年获批。

   帕拉米韦注射剂:2020年在疫情之下,依然实现54％增速；2021年随着基层市场拓展及疫情逐步控制,预计能继续保持快速增长趋势。

   帕拉米韦吸入溶液:预计2021年下半年报产,2022年获批。

   盈利预测与估值。根据最新年报情况,我们调整了盈利预测。暂不考虑兴盟生物并表,我们预计2021-2023年营业收入分别为14.39亿元、20.04亿元、28.53亿元,同比增长32.2％、39.3％、42.3％；归母净利润分别为1.88亿元、2.81亿元、4.23亿元,对应增速分别为41.6％、49.3％、50.5％,EPS分别为1.34元、2.01元、3.02元,对应PE分别为29X、20X、13X。维持"买入"评级

   风险提示:产品销售不及预期风险；产品研发失败风险；产业政策负向影响风险；重大资产重组失败风险。