金丹科技(300829):提前布局PBAT,完善可降解解决方案

3月24日,公司发布公告,公司拟投资3亿元建设6万吨PBAT,并与PLA、淀粉等材料共混可进一步生产生物降解改性材料和生物降解制品。项目建设期18个月,预计2022年9月完工。项目建设地土地面积充足,水、电、蒸汽、天然气等外围配套公用介质保障充分。

   点评:公司提前布局PBAT,拟与淀粉、PLA进行改性,完善可降解解决方案。布局PBAT一是丰富可降解材料产品线,二是利用现有的淀粉和募投PLA产品进行改性和形成制品。我们认为公司此举,是建立在拥有PLA产能技术的前瞻布局,公司是国内为数不多能生产丙交酯的企业,届时PLA、PBAT产能集中投放,将为改性做好铺垫,改性及制品是提升附加值的重要方向。

   可降解市场空间巨大,PBAT长期维持供应偏紧格局,公司回报可期。2020年1月19日《关于进一步加强塑料污染治理的意见》发布；2020年7月10日《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》发布；2020年6月2日河南省发展改革委、生态环境厅联合印发《加快白色污染治理促进美丽河南建设行动方案》,为加快河南省白色污染治理定下任务书、列出时间表。十四五为可降解材料推广的重要窗口,仅国内推广PBAT就有数百万吨需求,目前缺口明显,我们预判十四五期间PBAT将维持整体供给偏紧的状态,公司投产既有望获得较高回报,更重要是为推广可降解提供了更多解决方案。

   PBAT作为当前可降解材料的核心组成,能够维持较高利润空间。截止3月中旬,PBAT市场均价涨至约34500元/吨,较年初上涨约13000元/吨,系近期原材料BDO等价格上涨所致,PBAT因禁塑政策推动为主,是可降解材料的核心组成,能够顺利涨价保持较高的利润空间。

   维持"买入"评级。我们预计2021、2022年营业收入分别为14.61/19.54亿元,归母净利润为2.20/3.49亿元,对应PE为32X/20X,2021-2022两年复合增速为71.4％,PLA赛道空间大,增速快,给与公司2021年PE为50X,维持6个月目标市值110亿元不变,重申买入评级。

   风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期