欧菲光(002456):重振雄风

摄像头模组聚焦安卓,份额有望稳步提升。出售特点客户资产给闻泰科技后将聚焦安卓体系手机客户,目前公司只在一家客户份额较高,后续在安卓其他手机客户中份额有望持续提升。

   镜头业务稳步推进,手机汽车全行业布局。配套摄像头模组客户需求,公司积极开拓手机镜头业务,在持续每天投入的同时,积极开拓新客户以及提升已有客户份额,未来有望先在国内安卓手机客户实现份额持续提升。

   微电子产品横向拓展,新兴需求逐步聚焦。微电子业务主要涉及指纹模组,3D感应,激光雷达和毫米波雷达等业务,未来积极实现设计封装和模组的布局。随着手机以及IOT产品新应用场景的增加,微电子业务后续发展可期。

   汽车业务综合布局,受益汽车智能化趋势。汽车业务报告中控,自动驾驶,模组,镜头,毫米波雷达模组以及ADAS等。未来随着5G物联网的兴起,汽车智能化程度提升,公司汽车业务有望受益行业红利。

   资产负债率逐步降低,存货、应收账款等指标显著改善。出售特定大客户资产收到现金后会改善负债率,存货逐年降低,应收账款结构主要来自安卓大客户,付款有保障。

   投资建议:我们预计2021年出售特定客户摄像模组业务后,公司2020-2022年营收481.9/396.7/429.0亿元,归母净利润8.8/9.8/11.5亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)产品销售滞后,存货积压；(2)客户付款不及时；(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。