金字火腿(002515):聚焦主业快速发展,新品切入新赛道-2020年业绩预告点评

事件:公司发布业绩预告,预计20年公司扣非后归母净利润在11000万元-13000万元之间,同比增长507.30％-617.71％,业绩实现高增长。由于截至2020年12月31日,中钰资本股权回购款剩余债权仍处于公开拍卖阶段,预计对剩余债权计提减值金额3600万元-6300万元,因此归母净利润在6000万元-8000万元之间,同比增长78.86％-138.48％。

   综合来看,我们认为驱动业绩增长因素有2点:产品力+渠道力。

   产品力:公司产品聚焦肉类产业,发展3大业务,即火腿、特色肉制品、个性化定制品牌肉类,同时公司试水新品,中式化再尝试,不断拓宽消费场景。1.产品结构优化。公司在火腿基础上,不断延伸业务领域,进入肉制品、肉类大赛道,个性化定制品牌肉类业务增长迅速,传统肉制品业务体量与火腿业务体量基本接近,产品结构不断丰富,香肠、腊肉、咸肉、酱肉、品牌肉类等产品用户群体广,消费频次高,市场空间大,生产周期短,有效扩大公司收入规模,平滑淡旺季现象,提高运营效率,增强盈利能力。2.新品研发成果明显。20年Q4公司推出金字火锅火腿、金字牛肉火锅火腿、金字低温香肠、金字咸肉等新品,重点培育大众消费爆款。火锅火腿系业内首创,跻身火锅赛道,主要面向火锅连锁品牌及家庭消费,兼具消费者基础及需求,有望带来增量。低温香肠主打低温工艺,定位香肠高端市场。金字咸肉则以现代工艺提升传统产品,为用户提供更安全、优质的产品。3.产品竞争力不断增强。公司作为传统肉制品品牌企业,充分利用供应链优势和自用原料优势,构建以品牌肉类为上游、肉制品加工为下游的内部产业链,提高综合利用率,产品竞争力不断加强。

   渠道力:搭建线上营销销售渠道,不断完善销售网络。公司拓展网上营销渠道,涵盖社交电商、网红直播、内容电商、生鲜电商等,线上销售占比不断提高,培育用户基础及消费者粘度。公司除巩固淘宝天猫商店、京东店铺外,积极布局有赞小程序、拼多多、社区团购、拼购等平台,与市场发展趋势保持一致,新渠道放量。2019年公司网络销售额为7559.46万元,同比增长44.24％;2020年上半年,线上销售额为9272.56万元,较上年同期增长112.78％,已超过2019年全年。未来有望依托其不断扩张创新的线上渠道,成为年轻态、高频消费化的互联网快消品牌。同时,公司也积极巩固提升线下市场,加强与连锁餐饮品牌、食品加工企业、商超卖场等客户渠道的合作,服务群体和市场覆盖面不断扩大。

   盈利预测与投资建议:公司不断试水新品,进行中式化尝试,新品切入火锅赛道。线上渠道放量明显,完善渠道建设。公司采购具备优势,有望平滑成本。20年公司归母净利润预计受剩余债权计提减值金额影响,但营业利润实现高增,聚焦主业快速发展,我们认为近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.67、12.76、18.24亿元,净利润为0.71、2.27、3.1亿元,EPS分别为0.07、0.23、0.32元,对应的PE分别为69、22、16X,给予"推荐"评级。

   风险提示:贸易摩擦,猪肉采购价格波动较大,新品销售不及预期,渠道开拓速度放缓以及开拓数量不及预期,资产减值损失,疫情带来的不确定性影响,食品安全问题等。