福达股份(603166):Q4业绩表现强势,2020完美收官-业绩预告点评

Q4业绩表现强势,2020完美收官1)公司预告2020年归母净利润1.93～2.20亿元,同比增长45％～65％,超出我们预期。据测算,Q4归母净利润0.61～0.88亿元,同比增长33％～91％,环比增长40％～102％;Q4扣非后净利润0.56～0.82亿元,同比增长96％～190％,环比增长91％～182％,下游中重卡产销快速增长带动了公司产品配套实现较大幅度增长,尤其是全年重卡销量创纪录的高达162万辆,同比增长38％,其中,Q4销量38万辆,同比增长34％。公司积极开拓市场,优化产品结构,使得经营表现明显好于下游配套整车产销增速。

   新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长公司车用曲轴主要用于汽车内燃机,存在1:1配比关系。因此,下游车用内燃机的销量会直接影响配套曲轴的需求。在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时,公司也在积极开发新客户,已成为奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、日野、洋马等国际性大企业曲轴及毛坯供应商,并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。汽车用曲轴市场规模大,随着公司扩大客户群持续带来新订单,并加大高端产品的研发生产,市场份额预计将持续增长,盈利能力持续改善,其中,国外市场预计将成为公司的中长期增长点。

   进军大型曲轴领域,未来享受量利齐升公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场,主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域,整体市场空间较为可观,同时大型曲轴单价专利润率高。因此,公司积极开发大型曲轴配套市场,有助于未来提升公司的成长空间专利润率。

   布局精密锻件业务,助力降本增效全资子公司福达锻造主营精密锻件产品,2015-19年精密锻件产量从66.71万件增至166.45万件,年复合增速达25.68％,对应销量年复合增速达23.17％。福达锻造内外并重,有效延伸了公司产品产业链,提升了公司技术与装备水平,于内有助于降本增效,于外有助于开拓优质客户。随着锻造数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目,未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升,从而进一步助力公司实现客户开发与降本增效的双重目标。

   盈利预测,维持"增持"评级综上分析,我们预计2020-22年公司EPS为0.33/0.39/0.50元/股,对应2021-22年PE为14/11倍,考虑到积极开发中高端市场并布局大型曲轴领域,未来成长与盈利空间值得期待,维持"增持"评级。

   风险提示:汽车产销低迷超预期;客户及大型曲轴市场开拓低于预期;钢材价格涨幅超预期