富满电子(300671):Q4业绩爆发拐点,2021年多业务共振-2020年度预告点评

事件:公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿,同比大增177％-193％。

   点评如下:新产品驱动Q4业绩爆发拐点。公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿,同比大增177％-193％,拆分Q4业绩约为0.40-0.46亿,同比约增加207％到254％,业绩迎来爆发拐点,我们认为主要源于:(1)受益下游小间距＆miniLED显示驱动IC爆发需求,公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上优势明显,放量明显;(2)下游快充等新产品爆发需求,受益于竞争对手产能有限,公司USBPD系列芯片在快充市场国产替代加快带来份额提升;(3)快充、驱动IC等新产品以及公司MOSFET功率受益涨价,公司产品结构优化亦带来毛利率稳步增长。

   2021年多业务共振。公司目前产品2020H1营收结构其中LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等营收占比分别为45％、34％、7％等,展望2021年多业务将迎来成长共振:(1)LED驱动芯片受益小间距＆Miniled渗透率成长迎来持续需求,公司在小间距＆miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片,依托较好的性价比迅速占领洲明、木林森等优质客户推进国产化;(2)电源管理芯片受益快充新机遇:电源管理芯片行业厚坡长雪壁垒较高,公司深耕数年400多款产品,前瞻布局快充等产品线,公司2021年成长一方面受益快充协议芯片国产化放量,同时加快推进协议芯片+acdc+mos模块化asp提升。(3)射频业务迎来成长兑现:根据公司2020年9月公告,公司与杭州灵芯微电子有限公司合资经营5G项目,公司整合灵芯微5G市场能力,2021有望在射频开关、SAW滤波器等带来成长突破机会。

   盈利预测:我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元;归母净利润1.05/2.65亿元,同比分别增184％、153％,对应PE69/27,我们看好公司受益小间距＆Miniled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振,且公司布局5G射频芯片打开成长空间,参考业务拐点、射频期权及可比公司估值,给予2021年60x估值,维持重点推荐"买入"评级。

   风险提示:Miniled产业发展、快充国产替代、5G射频等不及预期