节能风电(601016):A股风电运营龙头,业绩有望持续高增长-首次覆盖报告

1.投资建议:预计2020-2022年eps分别为0.12、0.16、0.22元,bps分别为2.08、2.34、2.66元,考虑到公司为A股风电运营龙头,且未来几年业绩增速较高,给予2021年略高于行业平均的2倍PB(A股行业平均PB约1.7倍),目标价4.68元,首次覆盖给予增持评级。

   2.A股风电运营龙头,海内外全面布局。截至2020年6月底,公司在运装机322.9万千瓦,市占率为1.49％。公司风电装机主要位于国内,同时公司也积极推进海外项目,2018年公司的澳大利亚白石17.5万千瓦项目已投产运营,在继续开拓澳大利亚市场的同时,公司也在利用澳洲项目并购及建设运营的经验,加强对欧洲及"一带一路"沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证,不断推进海外市场的战略布局,继续扩大公司的海外市场份额。

   3.近年来非限电区域开发力度较大,平价后有望重回三北。公司成立之初项目主要集中于三北地区,但由于三北地区弃风限电严重,公司近年来逐步将重心放至非限电区域。截止2020年6月底,公司在湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域已有在建项目142.4万千瓦,核准、储备项目119万千瓦。2021年开始全面平价之后,公司将在紧盯非限电区域的同时,也将三北区域的项目开发作为重点,三北区域风资源较好,若限电得以解决,盈利优势将较为显著。

   4.预计未来三年业绩有望维持30％左右的高增速。2020年公司抢装了较多带补贴项目,这部分项目将从2021年开始贡献业绩,同时全面平价后,公司还会积极建设平价项目,因此我们预计未来三年(2021-2023年)公司业绩有望持续高增长,预计年均复合增速在30％左右。

   5.风险提示:风电场投产进度不及预期、弃风限电改善不及预期