艾华集团(603989):单季收入再创新高,加速拓展汽车光伏市场-2020年度点评

事件:公司发布业绩快报,2020年收入25.17亿元,同比增长11.68％;净利润3.83亿元,同比增13.57％;扣非净利润3.19亿元,同比增长12.26％。

   单季收入再创历史新高,行业继续维持高景气:公司作为铝电解龙头企业,2020年公司没有明显新增产能情况下,四季度实现收入7.7亿,环比Q3增长15％,同比增长22％,表明公司稼动率之高;从利润端来看,Q4单季度利润1.16亿元,环比Q3增加27％,单季度净利率15％,环比Q3进一步改善。展望2021年,公司前期转债募投产能即将投产,主要拓展光伏逆变器,5G基站电源,OBC车载充电机,汽车多媒体等市场,有望受益于新能源产业大趋势,带动公司业绩增速进一步上行。

   充电功率提升趋势确立,充电头取消标配无碍景气趋势:5G手机功耗提升叠加消费者快充需求,拉升手机充电头功率,2019年旗舰机型普遍以30-40W快充为主,目前旗舰机型已将功率提升至55W、65W级别,带动配套电容器量价齐升。据拆解数据,65W充电头ASP较40W提升50％以上。公司为国内3C电源类产品电容核心供应商,有望充分受益于行业升级趋势。近期小米跟随苹果,推出取消充电头inbox,对短期情绪略有影响,但用户对快充充电头为刚需,升级需求强烈,即使后续其他手机品牌进一步跟进,考虑到众多独立第三方品牌也是公司客户,不影响行业高景气度。

   大力拓展汽车光伏等领域,多点开花驱动业绩增速上行。公司2019年工业类产品占比16％,前期定增募资新增产能,预计春节后有望投产,主要定位于汽车、工业等高端市场,有望驱动收入增速进一步上行,同时公司持续提升核心原材料自给率,盈利能力中枢稳中有升,自2019年开始已逐步得到验证,后续依然有进一步提升空间。

   投资建议:公司为快充大功率趋势受益标的,加速拓展汽车、光伏等市场,业绩有望进一步加速,我们预计公司2020/21/22年净利润为3.83/4.85/6.02亿元(前期预测2020/21/22年为4.06/5.01/6.06亿元),EPS为0.97/1.22/1.52元,增速为13.5％/26.6％/24.1％,"买入"评级。

   风险提示:产能释放进度低预期,高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。