同为股份(002835):汇兑损失虽有影响,不改业绩拐点确立-事件点评

事件:1月15日晚,公司发布2020年业绩预告:预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润7000-8000万元,同比增长124％-156％。因为人民币升值产生汇兑损失2700万元,其中第四季度约1800万元。对此,我们点评如下:

   投资要点:扣除汇兑损失影响,净利润符合预期,拐点已经确立2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润7000-8000万元,同比大增124％-156％,扣除汇兑损失2700万元影响,归属净利润在9700-10700万元,符合我们之前的预测9700万元。其中第四季度实现归属净利润635.09-1635.09万元,中值1135.09万元,同比增长119.54％,2020年每个季度均实现单季度同比增长,业绩拐点已经确立。业绩大增的原因是因一方面是公司前几年持续研发投入的新产品如人工智能等开始逐步进入收获期,另一方面是应对疫情研发的红外测温产品销售较好,带动了公司营收和毛利率的同时提高。

   持续加大研发投入,募投惠州项目投产,产品+产能到位蓄势待发公司专注于安防视频监控市场,主要从事安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售,目前已经形成前后端并重发展、逐步提供整体解决方案的业务体系。公司十分重视研发投入,2017-2019年研发费用分别为8023、8810、10611万元,不断创新高,研发费用率分别为15.36％、14.45％、16.68％,如此规模的企业研发投入这么多实属少见。高研发投入之下新产品不断涌现:1)围绕AI技术推出了围绕人脸抓拍识别、车牌抓拍识别、智能警戒、视频结构化分析四大类智能产品;2)应对疫情迅速推出测温平板、热成像红外测温仪等测温产品;3)星视云,应对行业发展需要,推出云产品。公司产品不断完善,与此同时,公司上市募投项目惠州同为预计2020年底全部投产,公司产能将由2015年底的121万台提高到450万台。产品不断完善+产能到位,公司蓄势待发。

   国外市场转单+国内市场不断开拓,公司业绩稳增长有保障根据中国产业信息网的数据,2018年全球视频监控市场规模已达365.4亿美元,预计2018-2023年复合增长率可达16.1％,其中北美和亚太市场2018～2023年的预期CAGR分别为15.6％和15.5％,行业仍将维持高速增长。公司产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区,海外营收占比高达90％。近期在中美贸易摩擦背景下,公司ODM贴牌的生产模式有望受益于美国及其盟友市场的订单转移,公司前三季度美国市场营收增速38％,超过整体营收增速16.69％,间接验证订单转移的趋势。另一方面公司加大国内市场的开拓力度,聚焦学校、医院、政府、企业园区类中小项目市场。国外市场转单+国内市场不断开拓,公司业绩稳增长有保障。

   盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予"增持"评级。考虑汇兑损失影响,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2020-2022EPS分别为0.33、0.50、0.64元,对应当前股价PE为38、25、19倍,我们看好安防视频监控行业的快速发展以及公司持续研发投入进入产品收获期,公司估值相对合理,维持公司"增持"评级。

   风险提示:1)产品研发及推广不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)市场需求及毛利率下降的风险;4)中美贸易摩擦政策风险;5)订单转移不及预期风险;6)汇率波动的风险;7)宏观经济下行风险