中再资环(600217):家电回收政策助力拆解量增长,市占率有望提升

商务部要求激活家电家具市场,利于家电拆解量提升。商务部等12部门发布《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》,要求有条件地区对淘汰旧家电并购买绿色智能家电给予补贴,并加速回收设施建设,按照城市公共基础设施给予保障。结合2020年5月发布的《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》,我们预计家电回收加速,有望带动拆解量大幅提升。

   家电拆解再获政策支持,公司市占率有望提升。去年12月供销总社、发改委印发《关于积极打造废旧家电回收处理产业链、推动家电更新消费的行动方案》,要求2022年供销合作社系统力争废电能力处理占社会总量的33％。公司作为供销总社的再生资源平台,根据公司公告及前瞻研究院数据测算,2018年公司废电拆解市占率约为20％,为行业第一。伴随行业拆解量及公司拆解产能提升,有望带动收入释放。

   2025年垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进,再生资源利用乃大势所趋,黄金发展期开启。考虑到2021年1月起洋垃圾彻底禁运,2025年全国大中城市垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进。在上述多个政策推动下,再生资源利用乃大势所趋。公司及集团作为再生资源领域的"国家队",在大中城市垃圾分类、再生资源利用等领域有望大展身手,黄金发展期开启,控股股东供销总社资产整合空间也或将广阔。

   "国字头"再生龙头,市占率提升值得期待。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.85、5.73、6.66亿元,对应2021年PE为14.95倍。综合考虑可比公司估值并预计公司业绩增速,我们给予2021年19倍PE,对应7.84元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。市占率提升速度低于预期;家电拆解补贴发放进度低于预期的风险;家电拆解补贴下调的风险。