山石网科(688030):360增持股份至10％,资源互补值得期待-重大事件快评

事项:近日公司股东鸿腾智能持续增持公司股份。截止12月29日权益变动后,鸿腾智能持有山石网科股份约占公司总股本的6.9938％;其一致行动人奇虎科技持有山石网科股份约占公司总股本的3％。因此双方合计持有公司股份接近10％。此前鸿腾智能初步计划在未来12个月内以自有资金继续增持山石网科股份,增持比例预计不低于上市公司总股本的3％,但不谋求上市公司控制权。本次权益变动未导致山石网科无控股股东、无实际控制人的状态发生改变。

   国信计算机观点:1)资源互补,双方协同效应值得期待。山石网科是传统网络安全厂商,以防火墙见长;360是市场规模最大的互联网安全公司,剥离奇安信后,依然继续布局政企安全市场。360入股后,双方存在多方面合作潜力。产品层面,360擅长终端安全领域产品,山石擅长边界领域产品,双方存在互补。客户层面,山石政府客户占比低,金融等行业占比高;360主打安全运营中心,更擅长政府领域,双方业务可以合作建设。技术层面,360安全大脑可以对各类产品进行赋能,双方威胁情报可以共享,安全积累实现事半功倍。

   2)发行可转债,加大安全服务与工业互联网安全建设。2020年11月,公司公告可转债预案,拟向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金不超过5.47亿元,主要投向苏州安全运营中心建设、基于工业互联网的安全研发这两个项目上。公司历来以产品为主,今年年中,公司也顺应安全服务化的进程,发布了安全服务业务,苏州安全运营中心的建设也是承载公司安全服务业务的发展。同时,工业信息化、互联网也是工业领域发展的必然,工控安全也将成为新的市场亮点。公司积极投入,把握行业发展方向。

   3)股权激励推出,众志成城重回稳定增长通道。2020年12月,公司发布股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为450.55万股,约占公司总股本的2.5％。激励对象不超过184人,约占公司2019年底员工总数1,085人的16.96％,授予价格为21.06元/股。公司考核目标为,以2020年的营业收入值为基数,21-24年营收增速不低于25％50％75％100％。2020年受到疫情影响,公司前三季度业绩表现一般。随着明年行业重回正轨,公司产品和服务逐步完备,预期也会回到较高的增长水平。

   公司技术实力深厚,高端市场表现优秀,当前被市场低估,维持"买入"评级。360和山石均是技术优秀,而各有"偏科"的安全厂商,此次360战略入股后,双方未来协同潜力较大。山石与海外防火墙龙头PaloAlto、Fortinet师出同门,在下一代防火墙领域,尤其是高端市场上占据领先地位,金融和互联网行业占比高就是证明。防火墙依然是安全市场最大的一块蛋糕,随着流量升级、性能要求提升、应用复杂化,防火墙持续向高性能的下一代方向发展是大势所趋。同时,山石也逐步补齐了waf、IPS、态势感知、EDR等产品线;前沿领域,公司云·格是入选GartnerCWPP全球市场指南的唯一中国厂商,山石智·感连续两年成为中国唯一入选Gartner《NDR全球市场指南》的厂商。随着公司渠道战略的坚定执行,公司增速有望在明年回暖。预测2020-2022年公司收入为7.65/9.65/12.14亿元,归母净利润为1.03/1.31/1.68亿元,利润年增速分别为13％/27％/29％,摊薄EPS=0.57/0.73/0.93元。公司是在全球信息安全行业具备技术竞争力的企业,当前不到10倍PS,被市场明显低估,维持"买入"评级。