科森科技(603626):发布员工持股计划,激发员工积极性

一、事件概述

   公司发布第二期员工持股计划,高管以及中层以及核心骨干300人拟筹集5000万元,约占总股本0.91％。

   二、分析与判断

   董事长保本,员工积极性进一步增强。为强化对核心员工的长期激励效果,实现公司与员工的利益共享,本次员工持股由董事长保证本金以及年化3％收益率,彰显管理层对未来成长信心。

   iMac项目目前进展顺利,明年贡献弹性业绩。

   10月初开始量产,目前处于良率爬坡关键阶段,当前70％良率已经开始盈亏平衡,部分颜色达到80％以上良率,良率有望进一步提升,净利率将不断提升。我们预计明年出货量100万套,估计贡献1.5亿利润增量。预计未来27寸iMac也将采用新设计方案,我们判断科森大概率参与。

   产品储备丰富,足够支撑3年以上发展

   市场认为科森长期增长逻辑欠缺,我们认为公司目前产品储备丰富,足够支撑3年以上发展:1)A客户,从iPhone中框到iMac外壳到Macbook转轴以及外壳;2)华为客户,从笔电外壳到转轴到watch外壳以及耳机金属件,科森目标成为消费电子金属件一站式方案商。

   三、投资建议

   预计2020-22年公司营业收入为32/41/51亿元,归母净利润为1.1/3.5/4.5亿元,对应估值50/15/12倍,参考SW电子2020/12/29最新TTM估值54倍,考虑到明年增速较快,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:

   市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。