金丹科技(300829):打通丙交酯关键工艺,PLA明日之星熠熠生辉-公司点评

事件

   公司发布关于丙交酯项目试车的公告。公司丙交酯项目已于近期投料试车。截至目前,装置运行平稳,工艺路线打通,产品质量指标逐步提升。

   点评

   丙交酯试车成功,公司打破聚乳酸产业链技术垄断。丙交酯为从原材料乳酸生产聚乳酸过程中的关键中间体。国内公司在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决方案,成为制约我国聚乳酸产业发展的瓶颈。继浙江海正、安徽丰原之后,金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂制备丙交酯技术,打通对应工艺路线,目前1万吨丙交酯产线已试车成功,装置运行平稳,产品质量指标逐步提升。

   短期来看,公司丙交酯量产后,可通过向下游销售丙交酯以增厚业绩。受制于技术水平、产品质量、生产规模等制约,国内丙交酯基本依靠进口,丙交酯价格约2.7万元/吨。因公司下游聚乳酸项目还未投产,本次丙交酯产线试车成功且未来实现量产后,短期公司可通过向下游销售丙交酯,实现业绩提升。

   中长期来看,公司打破丙交酯技术垄断,将加速推进聚乳酸业务落地。公司目前规划有年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目,建设期12个月。此外,公司远期共有10万吨聚乳酸产能规划。本次丙交酯试车成功将大幅增强未来公司聚乳酸业务落地的预期,推动公司持续发展。

   禁塑限塑令+生物基环保抗菌材料,聚乳酸市场将迎高速增长。预计国家《关于进一步加强塑料污染治理的意见》政策落地后,PLA未来市场需求增量将达15倍以上。此外,PLA具有良好的透明度、光泽性、抗菌性和生物降解性能,随健康、环保成为消费主流,PLA可用于替代传统塑料化纤等用于日用品、纺织服装等领域,对应市场替代空间广阔。

   公司为国内乳酸龙头,乳酸市场高速增长背景下看好公司主营业务提升。公司具有年产12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力,产能国内第一,全球第二,在国内市场市占率高于65％。预计限塑禁塑政策落地后,聚乳酸市场将高速增长,所带动上游对乳酸的需求增量将超过50万吨,较2018年需求增幅超过6倍。乳酸市场高速增长背景下,看好公司乳酸业务持续发展。

   公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。公司拥有年产5万吨的乳酸项目,建设期24个月。5万吨乳酸项目为公司远期20万吨高光纯乳酸建设项目分步建设的一部分,未来产能全部投产后,将大幅增厚公司业绩。

   投资建议:因丙交酯试车成功有望增厚公司未来业绩,我们将公司20/21/22年净利润预测由1.29/2.13/3.04亿元上调为1.29/2.46/3.47亿元,CAGR为51％。参考可降解塑料行业彤程新材2021年1.5倍PEG(wind一致预期),给予公司1.5倍PEG即76倍PE,对应目标价166元,上调为“买入”评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,公司生产不及预期风险,公司新增产能投产不及预期风险,禁塑限塑政策落地不及预期风险等。