汉王科技(002362):跨境笔交互+AI,老树发新芽-首次覆盖

老树发新芽,技术产品化以及销售布局改善推动公司业绩高涨。公司拥有无线无源电磁触控,OCR文字识别,人脸识别等在内的众多技术,截至目前有效专利871项。公司从重技术走向产品化,无线无源电磁触控捆绑绘画业务为公司创造巨大收益;全面布局销售网络,销售人员和费用逐年上升,打通跨境电商,与亚马逊等平台合作,汉王品牌走向海外。汉王笔触控轨迹2019年营收实现5.37亿元,同比+82.2％。

   技术产品＆解决方案多场景应用,仿生扑翼飞行器受到国外高度关注。在大数据与人像识别中,推出行业解决方案和平台,广泛应用于安防,司法,医疗,教育,档案等,与包括国有五大行,北京、天津人民三级法院在内的优质客户进行合作。2019人像识别与大数据业务营收达到2.96亿元,同比+20.25％。智能终端实现营收1.87亿元,同比+41.49％。绘画板绘画屏业务打开海外市场,2019年整体市场空间70亿元左右。汉王绘画板绘画屏业务全面布局销售网络,海外市场份额巨大,绘画屏优先进入消费级市场,与龙头公司差异化竞争,在价格和产品定位上具有较大优势,随着未来海外市场的不断拓展,我们预计汉王绘画板绘画屏未来三年营收分别为7.27、11.68、16.16亿元,市场份额有望进一步扩大。

   投资建议:我们预计未来三年公司营收分别达到16.18、23.07、30.18亿元,EPS分别为0.68、1.03、1.47元/股,对应PE37.5x/25.0x/17.5x。公司是AI领域龙头,具有技术和先发优势,结合可比公司未来P/S水平,我们给予公司AI类业务2021年5倍P/S,消费电子绘画业务成长空间巨大,给予公司消费电子类业务2021年25倍PE对应目标价44.43元/股,首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示:技术研发不及预期;海外业务拓展不及预期;宏观经济下行导致AI领域发展不及预期。