东方生物(688298):深耕POCT国际市场,新冠抗原检测带动业绩快速增长-深度报告

深耕POCT国际市场,营收快速增长。东方生物深耕国际市场十余年,以POCT即时诊断试剂为主力产品,销往美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲,并在美国、加拿大设立了全资子公司,外销占比超过95％。产品获得FDA、WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Albertsons、Walmart等世界500强美国医疗和零售巨头的认可,2016-2019年销售收入年均复合增长率超过25％。

   打造POCT全产业链型企业,产品管线丰富。毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列,公司已完成从上游抗原抗体等核心生物原料、到中下游体外诊断试剂及仪器的全产业链布局,形成了以POCT即时诊断试剂为主力产品,并继续重点发展分子诊断、液态生物芯片、生物原料、诊断仪器等产品的产业格局。

   新冠检测试剂大幅拉动公司业绩,新冠抗原试剂有望继续推动高速增长。新冠疫情爆发后,东方生物借助在POCT领域深耕多年的产业优势,第一时间成功开发了新型冠状病毒IgG/IgM抗体检测试剂、新型冠状病毒2019-nCOV核酸检测试剂、新型冠状病毒抗原快速检测试纸(胶体金法)三个产品系列,并快速提升产能,2020年上半年新冠检测试剂已出口至全球60多个国家和地区,实现了公司业绩的大幅增长。随着全球疫情的不断恶化,新冠病毒检测的需求呈现爆发式增长,对于快速提升的检测需求,核酸检测在短时间内难以满足需要,抗原检测作为可方便快捷进行筛查的新检测手段逐渐进入病毒筛查一线,东方生物的抗原检测试剂于4月份率先获得CE认证,同时也开发出一系列流感、新冠、呼吸道病毒联检产品,有望继续带动公司业绩高速增长。

   布局分子诊断,实现POCT方法学进化。东方生物POCT分子诊断产品的研发方向覆盖肿瘤筛查、肿瘤个体化基因检测、呼吸道病原体检测、宫颈癌筛查、性传播疾病检测、药物基因检测和病原体耐药基因检测等重要检测领域。目前在核酸纯化和荧光PCR技术平台上研发衍生出多项优势技术,已涵盖传染病病原体检测、遗传性疾病检测及肿瘤精准医疗诊断等相关产品。

   盈利预测与估值:我们预计公司20-22年归母净利润为13.4、10.2、9.7亿元,同比增长1536.1％、-24.3％、-4.9％,对应PE为14x、18x、19x,东方生物作为国内POCT类产品龙头企业之一,随着各类POCT产品的进一步丰富和海外布局所带来的广阔市场,未来成长空间较大,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:海外销售不达预期风险;研发进度不达预期风险;法律及医疗事故风险。