会场通讯(300578):业绩高速增长,规模效应逐渐显现-2020年三季报点评

维持盈利预测,维持目标价87.49元,维持“增持”评级。公司前三季度营业收入5.23亿元,同比增长45.34％；前三季度净利润1.09亿元,同比增长67.89％,剔除股权激励费用影响后,前三季度净利润同比增长81％。我们预测公司2020-2022年营业收入为8.37/13.08/16.67亿元,归母净利润为2.04/2.99/3.47亿元,EPS为1.17/1.72/1.99元,给予公司2020年75倍PE,维持目标价87.49元,维持“增持”评级。

   公司SaaS业务和硬件业务增长迅速,加大国产化平台研发投入。受疫情影响,企业业务云化需求强烈,线上办公和远程通讯协同需求大幅提升。公司2020年第三季度SaaS收入同比增长132％,面向国内政企客户的SaaS业务迅速增长。受益于5G和超高清、信创与国产化应用的落地,云视频硬件业务第三季度营收同比增长140％,其中海外收入第三季度环比增长125％。公司2020年第三季度研发支出1.3亿元,环比增长34％,“会畅超视云”信创与国产化布局初见成效。

   “云+端+行业”规模效应,控费降成本效果显著。公司“云+端+行业”全产业链协同效应实现,规模优势凸显,因而成本降低和费用控制效果显著。公司前三季度期间费用率较2019年下降4.03pcts至32.33％。

   催化剂:线上办公和远程通讯协同需求大幅提升,5G云应用爆发风险提示:国内云视频行业发展不及预期,国内5G建设不及预期。