中嘉博创(000889):短期业绩承压,未来有望持续受益于RCS应用推广-2020年三季报点评

【投资要点】

   公司发布三季报。2020年前三季度实现营收18.1亿元,同比下降22.4％;归母净利润为2859.1万元,同比下降74.2％;扣非净利润为2476.2万元,同比下降76.6％。

   短期业绩承压,营收环比改善。公司Q3实现营收6.9亿元,同比下降2.7％,环比上升9.8％;单季度归母净利润为1574.4万元,同比下降42.5％,环比下降55.8％,单季度扣非净利润为1179.1万元,同比下降49.7％。报告期内,公司业绩整体下滑,短期业绩成长存在压力。

   毛利率维稳,刚性费用影响公司盈利水平。报告期内,公司毛利率为13.6％,同比下降1pct;净利率为1.6％,同比下降3.2pct;费用方面,20Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.5％/4.2％/2.3％/2.9％,YOY为+0.6pct/0pct/+0.4pct/-0.4pct,环比变动分别为+0.8pct/+1.4pct/+0.3pct/-0.1pct。20年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.3％/4.5％/2.3％/3.4％,YOY为+0.4pct/+0.6pct/+1.1pct/+0.6pct;综合来看,公司期间费用率为11.4％(去年同期8.9％)。

   RCS市场前景广阔,公司积极布局有望受益。今年中国移动发布了基于RCS的APP,被称为"5G消息",和以往传统的短信模式不同,其功能融合了语音、消息、位置服务等通信服务,适用于B2C业务,使用方便,潜在用户群体庞大,市场前景广阔。公司积极探索RCS技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS技术的分红报告。虽然目前相关业务尚在推进期,长期来看,RCS技术的发展将使公司的融合短信发送、通信网络和金融外包运营等业务持续受益。

   【投资建议】国内5G商用和基站建设进入高速期,公司有望受益于5G建设带来的综合代维需求的增长。另外,今年移动发布了基于RCS方式的5G消息APP,融合了多种网络服务,市场空间广阔,公司积极探索RCS技术及应用,看好公司在RCS方面的布局,将充分受益于运营商5G消息的运营。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为26.35/31.45/37.23亿元,归母净利润分别为1.15/1.57/1.92亿元,对应EPS分别为0.12/0.17/0.21元,对应的PE为46/33/27,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。

   【风险提示】RCS推进不及预期;综合代维服务中标情况不及预期。