盛屯矿业(600711):刚果金铜钴产能释放,三季度盈利超预期-三季度点评

公司发布三季报,1-3季度实现归母净利润2.7亿元(同比53％),扣非归母净利润2.92亿元(同比347％)；3季度单季度归母净利润2.26亿元(同比100％),单季度扣非归母净利润2.56亿元(同比180％),单季度盈利创历史新高。

   业绩增长主因--量价齐升。三季度镍、钴、铜、锌、铅、黄金和锗价格环比分别上涨12％、9％、17％、16％、9％、8％和2％。公司在刚果金原有铜产能1万和钴产能3500吨,今年二季度公司扩产后产能达到3万吨铜,钴实际产能超过3500吨(推测产能5000吨左右),并在三季度实现达产。公司在赞比亚的镍矿(硫化矿)产能4500吨,上半年受疫情影响,生产不连续,三季度有所恢复。1-3季度费用较去年同期增长1.65亿元,其中财务费用增长1.16亿元,推测和年初钴价低位收购恩祖里矿山、印尼镍项目融资以及可转债发行有关。

   铜钴持续大规模扩产。公司规划建设刚果金扩产项目(年产30,000吨电铜5,800金属吨粗制氢氧化钴,可转债融资项目),和卡隆威项目(电铜产能30,028吨,粗制氢氧化钴3,556)。这两个项目均为上市公司100％控股。受疫情影响,扩产项目有望明年下半年投产,卡隆威项目有望后年上半年投产。届时公司在刚果金铜产能有望达到9万吨,钴13000吨以上。公司成为2017年后踏入刚果金的公司中,产能释放效率最高的公司。

   公司和青山集团、华友控股在印尼投资建设的3.4万吨镍项目(实际产能4万吨),在三季度末陆续投产,今年四季度有望全部投产,四季度开始贡献收入。因成本较低,当前镍价下,该项目达产后盈利能力有望达到3亿美金,归属于母公司约1亿美金左右(上市公司可并表)。

   投资建议。盈利大幅提升。据测算,预计公司2020年至2022年净利润分别为4.49亿元、10.89亿元、15.01亿元,eps分别为0.19元/股、0.47元/股、0.65元/股,对应PE分别为27.8倍、11.5倍、8.3倍。给与强烈推荐-A评级。

   风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期等。