烽火通信(600498):单季度营收同比转正,光纤价格下跌利空基本反映-三季点评

投资建议烽火通信公布3Q20业绩:1-3Q20营业收入158.24亿元,同比减少10.97％;归母净利润2.77亿元,同比减少55.22％。3Q20营业收入63.85亿元,同比增长10.29％;归母净利润2.22亿元,同比增长15.61％。业绩符合我们预期。我们认为公司整体经营已经实现恢复,光纤的新价格已经于3Q20执行,利空因素出尽。

   我们预计随着国内外疫情恢复,网络流量将进一步升级,面向明年公司将实现业务明显恢复,业绩保持较好增长。同时公司将保持在光通信设备市场的竞争力,随着资本开支的不断投入,芯片能力将进一步夯实。维持目标价不变,上调公司评级至跑赢行业:业务恢复,单季度盈利实现增速转正。公司上半年受疫情影响和贸易摩擦影响经营出现下滑。三季度公司业务出现明显恢复。收入实现同比回升。但由于三季度光纤受移动集采影响开始下滑、5G承载网设备报价较低、海外业务占比下降等原因,毛利率同比下滑3.36ppt,但环比上涨2.60ppt。公司四费规模的增加预示着公司销售、研发等活动逐渐步入正途。

   以5G为基础,拓展2B市场。5G建设本身属于招投标模式,同时建设进度受到政策影响;年内有线网络建设保持平稳。公司努力推动国内外市场份额提升,同时向政企市场发力。公司子公司烽火星空在信息安全市场保持较好站位,2H20信息安全市场环比上半年有较好恢复,我们认为随着5G建设的推广,网络安全需求也将不断提升,2021年可能呈现较好发展趋势。烽火通信同时突破了发电市场,并出资成立海洋工程装备有限公司;同时获得合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目;另外公司也在面向数据中心推出各类解决方案,业务呈现多元化趋势。

   依托核心技术,发展相对稳定。烽火通信是国内核心的光通信设备和光纤光缆厂商。同时近年形成了数据网络产品能力。公司也通过子公司布局核心芯片,核心技术将帮助公司实现较为稳定的发展。

   我们与市场的最大不同?我们认为光纤光缆等利空因素已出尽。

   潜在催化剂:网络安全/5G中标超出预期。

   盈利预测与估值我们维持2020E/2021E盈利预测不变。公司当前股价对应2020E/2021E市盈率38.1x/33.1x。我们维持公司目标价28.83元不变,考虑到公司营业恢复成长,上调公司评级至跑赢行业。目标价对应公司2020E/2021E市盈率46.5x/40.4x,较当前股价有22.11％上行空间。

   风险实体清单影响加剧。网络安全和5G招标节奏存在不确定性。