日照港(600017):Q3吞吐量及业绩稳定增长,符合预期-三季点评

事件概述公司发布2020年第三季度报告,前三季度公司实现营收43.61亿元,同比+13.36％,归母净利润5.98亿元,同比+11.77％,扣非后归母净利润5.90亿元,同比+26.86％,基本每股收益0.19元。2020年Q3单季度,公司实现营收15.22亿元,同比+15.01％,归母净利润2.03亿元,同比+21.69％,扣非后归母净利润2.01亿元,同比+49.83％,基本每股收益0.07元。

   Q3货物吞吐量保持稳定增长,不同货种表现分化,金属矿石吞吐量大增,煤炭及制品、木材吞吐量同比减少。随着全球经济的复苏,港口行业普遍回暖,日照港三季度货物吞吐量延续增长趋势。2020年Q3单季度,公司完成货物吞吐量6999万吨,同比+9.6％,较Q2的+8.4％的增速环比提高1.2个百分点;2020年前三季度,公司完成货物吞吐量2.03亿吨,同比+7.5％。分贸易类型来看,Q3外贸货物吞吐量增速快于内贸:2020年Q3单季度公司外贸、内贸货物吞吐量分别为5629/1377万吨,同比分别为+10.8％/+5.4％;2020年前三季度公司外贸、内贸货物吞吐量分别为1.61/0.42亿吨,同比分别为+7.1％/+9.0％。

   分货物类型来看:金属矿石、非金属矿石、粮食吞吐量同比增长:受益于复工复产、补库存需求等,Q3日照港金属矿石、非金属矿石吞吐量同比大幅增长,2020年Q3单季度日照港金属矿石、非金属矿石吞吐量分别为4286/329万吨,同比分别为+14.1％/43％;前三季度完成金属矿石、非金属矿石吞吐量分别为1.2/0.1亿吨,同比分别为+12.3％/+28.4％。随着我国养殖产能的陆续恢复与释放,对大豆等粮食的需求提高,2020年Q3单季度日照港粮食吞吐量为414万吨,同比+26.6％,前三季度粮食吞吐量为1047万吨,同比+14.5％。

   煤炭及制品、木材、钢铁吞吐量同比下降:受疫情、进口政策等因素影响,三季度日照港煤炭及制品、木材、钢铁吞吐量同比下降,2020年Q3单季度公司煤炭及制品、木材、钢铁吞吐量分别为1150/469/52万吨,同比分别为-5.6％/-14.4％/-62.6％,前三季度吞吐量分别为3682/1488/217万吨,同比分别为+4.6％/-14.1％/-48％。

   前三季度公司营收及业绩随吞吐量稳定增长,叠加去年同期利润基数较低,前三季度公司归母净利润、扣非后归母净利润同比分别为+11.77％/+26.86％。2020年前三季度公司实现营收43.61亿元,同比+13.36％,主要受货物吞吐量同比增长的推动,以及港内铁路运输业务模式由代收代付调整为列收列支的正面影响。

   报告期内公司实现毛利润12.66亿元,同比+22.6％,毛利率为29％,较去年同期提高2.2个百分点,判断主要原因为公司调整分支机构管理模式,将其原计入成本的部分内容调整至管理费用核算所致,该原因也导致报告期内公司管理费用同比增加。2020年前三季度,公司归母净利润、扣非后归母净利润同比分别为+11.7％/+26.86％,我们判断利润增速较高的主要原因为:1)吞吐量稳定增长推动公司营收及业绩增长。2)去年同期受澳大利亚飓风等因素影响,公司金属矿石吞吐量增速受限,同时当期成本费用增加,导致去年同期利润基数较低。

   投资建议:维持公司盈利预测,公司作为北方主要的矿石、煤炭等大宗货物枢纽港,吞吐量及业绩增长稳定,当前PB仅为0.69倍,低于行业平均估值,我们重申对公司的"买入"评级。我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为6.9/7.3/7.8亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.23/0.24/0.25元,按照10月30日2.72元/股的收盘价,对应2020-22年PE分别为12.1/11.5/10.8倍,重申"买入"评级。

   风险提示宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间;复工情况。