同兴达(002845):份额提升持续高成长,看好公司业绩持续高增速-季报点评

事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度归母净利润1.71亿元,yoy+133.19％;基本每股收益0.84元/股。公司Q3扣非归母净利润0.72亿元,同比增长293.11％;前三季度为1.40亿元,同比大增1,086.05％。

   点评:公司为液晶显示模组龙头,20年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系,公司LCM与CCM两翼齐飞,未来持续推荐!20年前三季度业绩符合我们预期,大超市场预期,持续受益行业高增长。公司预告20年前三季度归母净利润为1.71亿元,yoy+133.19％,20Q3归母净利润为0.88亿元,yoy+94.06％,QOQ+28.39％,业绩位于业绩预告区间中位,公司实现快速增长主要得益于公司产能利用率快速增长,与客户合作加深,保障了公司的产能充分消化。同时,公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能,公司费用率降低,净利润率提升近1pct。未来,公司赣州二期24条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22亿元,同时公司已量产摄像头模组,并切入3Dsensing领域。

   汇兑损失抑制增长,扣汇兑损益净利润增速加快。Q3受汇率波动影响,公司出现汇兑损失。Q3公司产生财务费用5532万元,排除利息费用及利息收入后,财务费用为3025万元,我们预计为公司因汇率波动带来的汇兑损益,若扣除汇兑损失后Q3归母净利润为1.19亿元,公司同比增速158.70％;LCM:公司产能充足+产品结构完善,优享行业放量+客户投产。公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线,加大高端产品占比,且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目,未来将受益于1)20年自然换机+5G换机驱动下,预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元;2)面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪,显示模组产品价格自7月起开始上调,涨幅在10-20％;3)客户市占率提升+面板客户投产:19年,公司终端客户HMOV全球市占率达40％。同时,公司面板客户主要为京东方、群创光电等,其中京东方19年全球市占率达18.9％,且多条产线于20年投产。

   CCM:持续导入显示模组客户,公司受益于市场扩张,订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产,并投资设立南昌摄像头模组工厂,年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户,公司摄像头模组产线满产,已开通18条产线,计划另增7条产线,届时月产能将由16kk增长到22kk,未来受益于:1)多摄催生需求:截止20年4月,20年厂商发布的机型中,三摄占27.1％,四摄占比61％,预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2)高清化带动单价上升:15-19年,欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗,丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗,舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83％;3)3Dsensing为发展新趋势,预计20年市场规模接近60亿美元。

   投资建议:预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元,给予21年PE=34x,对应目标价75.41元/股,市值153亿,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;产品研发不及预期;下游需求不及预期