安洁科技(002635):苹果备货延后及汇率波动拖累3Q业绩-三季点评

3Q20业绩低于我们预期安洁科技公布前三季度业绩:营收20.67亿元,同比下降5.51％;归母净利润4.35亿元,同比增长31.6％,归母扣非净利润0.92亿元,同比下降60.79％,低于我们此前预期。对应3Q20单季度:营收7.14亿元,同比下降10.95％;归母净利润869.1万元,同比下降94.32％,归母扣非净利润2.15亿元,同比下降84.73％。3Q20业绩不及预期主要是因为:1)苹果新品延后备货;2)威博精密安卓业务表现不佳,仍处于亏损状态;3)汇兑损失;4)公允价值变动损失。

   发展趋势4Q20起苹果功能件业务迎来量价齐升机遇。1)近期iPhone12上市表现强劲,我们看好明年iPhone12强周期,安洁作为苹果功能件主要供应商将会受益;2)得益于苹果功能及结构创新,安洁ASP也有望迎来持续提升,我们预计今明两年可能均有30％以上抬升,分别来自OLED及无线充电等相关的功能件;3)同时安洁配合苹果iPad、Macbook、Watch等各项品类的功能件也将受益于苹果明年整体上行趋势。特斯拉业务有望连续翻倍以上成长。1)安洁是特斯拉Model3电池包功能件、高压连接、座椅传感器等主要合作方之一,且品类不断延展,我们测算今年单车价值超过200美金,较去年有明显提升,明年有望进一步提升至300美金以上;2)今年以来特斯拉Model3出货快速上行,随着特斯拉上海厂对欧洲出口,以及明年设立欧洲厂和ModelY面世,安洁特斯拉业务也将维持快速成长态势,我们预计今明两年均有望录得翻倍以上成长,明年营收占比可能将超过20％,且利润率也优于公司整体水平,成为安洁最主要增量之一。

   威博精密明年有望扭亏。受安卓手机需求不振影响,今年威博精密仍处于持续亏损状态,在5G驱动下,我们预计明年安卓手机市场也将迎来回暖,威博的3D热压机壳、金属件及MIM件等相关业务将会受益,我们看好威博明年将扭亏为盈。

   盈利预测与估值考虑威博业务不及预期及汇兑损失,我们下调2020/21eEPS27％/21％至0.82/0.95元,对应当前27.0/23.2xP/E。维持跑赢行业评级,下调目标价12％至30.0元,对应36.7/31.5xP/E,对比当前仍有36％的上升空间。

   风险新能源汽车出货量不及预期;iPhone出货量不及预期。