天津港(600717):三季度业绩符合预期,受益于出口增长-三季点评

3Q20业绩符合我们预期公司公布3Q20业绩:三季度营业收入39.98亿元,同比增长15.3％;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长12.1％,对应全面摊薄每股盈利0.12元;扣非后盈利2.47亿元,同比提升13.2％,符合预期。2020年前三季度,公司实现营收约96.01亿元,同比增长1.9％;净利润约6.25亿元,同比增长3.1％。

   分季度看,一季度毛利水平与去年相比基本持平,二季度同比增长13％,三季度同比下滑6％;三季度净利润2.48亿元(略低于二季度的2.64亿元,由季节性造成),同比增长12.1％,好于二季度的同比增长2.4％及一季度的同比下滑11.1％。

   发展趋势受益于全球需求回升及中国制造业抢占份额,进出口贸易延续韧性。从二季度开始,我们国内疫情基本得到控制,国内复工复产、欧美消费需求增长、海外生产停顿带动我国出口快速恢复。第三季度,我国进出口8.88万亿元,其中出口金额5.00万亿元,同比增长10.2％;进口金额3.88万亿元,同比增长4.3％,三个指标均创下季度历史新高。往前看,中金宏观组预计2021年出口将继续扩张,部分反映上半年的基数效应,全年同比增速在9％左右。

   公司业务量加快恢复。受益于外贸需求和进出口的逐步回暖,公司业务量维持稳步提升态势:根据交通部数据,天津港集装箱吞吐量从二季度回到同比正增长,三季度增速加快(天津港集团7、8、9三个月分别完成集装箱吞吐量171.1/172.0/176.2万标准箱,同比增长9.8％/9.9％/7.6％,而二季度同比增速仅为6.9％)。

   盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年15.3倍/13.5倍市盈率。考虑到公司未来增长空间有限,我们维持中性评级和5.93元目标价,对应19.7倍2020年市盈率和17.3倍2021年市盈率,较当前股价有28.9％的上行空间。

   风险吞吐量增速低于预期,全球经济衰退导致贸易量下降。