宁水集团(603700):三季度业绩增速放缓,四季度收入仍值得期待-2020三季报点评

事件:公司2020年Q1-3实现营业收入10.62亿元,同比增长16.31％;归母净利润1.83亿元,同比增长35.92％。公司2020年Q3实现营业收入4.06亿元,同比增长13.19％;归母净利润0.65亿,同比增长20.35％,扣非后净利润0.59亿元,同比增长16.58％。

   毛利率相比上季度略降,公司进一步加大智能水表研发。2020Q3公司净利率为16.02％,同比增长0.92pct;综合毛利率为35.99％,同比增长0.44pct,较上季度下降1.64pct。销售费用和管理费用率分别同比降低0.90/0.06pct,财务费用率由于汇率波动同比提升1.09pct。公司进一步加大智能水表的研发,研发费用率同比提升0.66pct。

   公司相继中标智能水表订单,四季度收入仍值得期待。7月17日,公司中标上海城投水务有限公司小口径物联网(NB-IoT)远传水表采购及安装项目,共中标智能水表85000只;9月8日,公司中标临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程(采购及安装)项目,共中标NB-IoT智能水表0.23亿元。二、三季度中标的订单将根据交付周期在四季度确认收入,全年的业绩增长仍值得期待。

   投资建议:预计公司2020-2022年的营业收入分别为17.73/24.52/31.21亿元,分别同比增长29.3％/38.3％/27.3％;EPS分别为1.37/1.82/2.33元,分别对应PE为21.0/15.8/12.3倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:NB-IoT水表盈利能力不及预期的风险;新增产能达产不及预期的风险。