南都电源(300068):业务多点开花,三季度业绩高增长-事件点评

事件公司发布三季报,前三季度实现收入74.37亿元,同比增长14.8％,归母净利润4.66亿元,同比增长41.4％,三季度实现归母净利润1.63亿元,同比增长110％。

   投资要点:三大业务齐头并进推动公司Q3业绩高增长。公司Q3实现净利润1.63亿元,同比实现了翻倍以上的增长,Q2归母净利润中包括业绩补偿收益2.6亿元,剔除一次性收益的影响,公司Q3业绩同比、环比增长趋势明显,得益于公司三大业务同步向好:1)通信5G及数据中心后备电源需求大幅增长,公司产品出货量比去年同期增长,带来业绩贡献;2)民用动力产品出货量比去年同期增长;3)储能产品营业收入及业绩贡献比去年同期增长,虽然目前海外疫情持续,数据中心类、储能等业务展业逐步恢复。

   通信电源基础扎实,储能厚积薄发。公司在通讯与数据中心领域具有良好基础,国内5G基础设施建设加速推进,公司中标多个通信锂电标杆项目,数据中心方面公司上半年完成阿里巴巴等多个数据中心交付工作,并中标阿里巴巴、万国数据等多个项目,海外北美、亚太、拉美等大型数据中心高端市场进一步拓展。公司自2011年进入储能领域,具有多年项目经验,公司已经具备了从储能产品系统的研发生产、系统集成到运营服务的系统解决方案能力。此前国内储能主要以用户侧储能为主,规模较小,随着经济效益提升与国家能源战略推进,预计未来电网侧、新能源发电侧储能需求将会快速发展,公司在储能领域具有明显先发优势,有望直接受益。

   民用出行锂电化为公司带来新的发展契机。去年4月电动自行车新国标开始实施,今年多地过渡期结束,电动自行车迎来"换新潮"。1-8月电动自行车完成产量1942.7万辆,同比增长25.6％。未来1-3年各地新国标过渡期将会陆续到期,目前电动自行车保有量约3亿辆,政策将会驱动大规模更替,短期疫情背景下,个人出行需求带动电动自行车产销,各地新国标过渡期陆续到期为电动自行车带来中期景气周期。上半年公司自行车锂电产品实现收入2.21亿元,同比增长260％,电动自行车铅电产品实现收入10.86亿元,同比增长11.38％,公司作为雅迪、新日、美团等多家知名主机厂及多个新零售配送平台的供应商,销售规模与市占率快速提升,预计未来2-3年公司民用动力产品将迎来快速发展。

   盈利预测和投资评级:我们认为公司深耕通电后备电源、民用动力、储能等多个领域,其中民用动力与储能未来2-3年将迎来收获期。公司有望直接受益于行业的快速发展,预计2020-2022年归母净利润分别为5.5/7.3/9.6亿元,对应的PE分别为26/19/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:5G通信电源业务不及预期;民用出行行业发展不及预期;储能行业发展不及预期;铅价大幅波动的风险;大盘系统性风险;