光弘科技(300735):短期业绩承压,中长期看好5G时代硬件EMS产业空间-三季点评

事件:10月28日公司发布三季报。2020年前三季度实现营业收入17.74亿元,同比增长14.58％,归母净利润2.92亿元,同比下降4.45％,扣非归母净利润2.57亿元,同比下降6.74％;Q3单季度实现营业收入6.33亿元,同比增长28.81％,归母净利润1.16亿元,同比增长3.24％,扣非归母净利润1亿元,同比下降1.7％。业绩符合预期。

   Q1～Q3营收增速分别为-7.73％、+19.17％和+28.81％,Q1受疫情影响产能利用率较低;Q2恢复满产,Q3虽然大客户因供应链风险整机订单有所减少,但一方面5G手机出货占比提升,另一方面印度工厂复工复产推进且产能爬坡增长,公司营收增速环比仍有提升。盈利能力方面,Q3单季度毛利率为31.53％,同比下降6.43pct,环比下降0.94pct。

   毛利率下降的主要原因是大客户订单减少,产能利用率有所降低。

   EMS市场空间庞大,5G网络升级带来的换机潮、可穿戴和物联网终端机会都有望带动EMS行业保持5％～10％的年均稳定增长。公司下游已经覆盖ODM和OEM主流客户,当前为应对大客户订单或不及预期的风险,正积极拓展其他新客户,同时,根据公告,公司大力开发印度市场,目前处于产能高速增长的阶段;此外,继印度产能之后,根据10月29日最新公告,公司拟联合华勤技术和领益智造共同出资1.2亿美元在越南设立子公司,股权占比分别为51％、24.5％和24.5％,主要经营3C、物联网、汽车电子和工业控制等产品的研发、生产和销售。

   今年4月公司发布股份回购公告,拟回购1～2亿元股份用于股权激励计划,截至9月30日,公司回购952万股,占总股本的1.23％,成交价格区间为16.18元/股和18.29元/股,成交总金额为1.70亿元。股份回购彰显公司对未来发展的信心和价值的认可,我们认为公司管理层优秀,作为A股EMS稀缺标的有望充分受益于5G硬件更新和物联网终端放量的大周期。

   投资建议:我们预计公司2020～2022年营业收增速分别为+8.2％、+20.0％、+25.0％,归母净利润分别为3.8亿元、4.83亿元、6.39亿元,对应PE分别为29倍、23倍、17倍。维持买入-A评级。

   风险提示:大客户突破不及预期;5G需求不及预期;海外疫情风险