凯利泰(300326):上半年受疫情冲击,三季度开始逐步恢复-三季点评

1-3Q2020业绩符合我们预期公司公布2020年三季报业绩:前三季度收入7.92亿元,同比减少7.88％;归母净利润1.96亿元,对应每股盈利0.27元,同比减少11.56％,符合我们预期。

   发展趋势前三季度业绩受疫情冲击明显。2020年前三季度公司营业收入7.92亿元,同比下降7.88％;归母净利润为1.96亿元,同比下降11.56％;扣非净利润1.73亿元,同比下降17.36％。主要因公司上半年受新冠疫情影响冲击,产品终端医院门诊量和手术量均大幅减少,对主营业务有较大影响。

   国内疫情得到初步控制,主营业务开始逐步恢复。公司第三季度业务量已基本恢复至上年同期水平并略有增长。2020年第三季度营业收入3.06亿元,同比增长5.12％;归母净利润7,680万元,同比增长12.87％;扣非净利润6,854万元,同比增长6.54％。随着国内疫情逐步得到控制,终端医院手术量开始恢复。我们预计公司业务后续将继续向好发展。

   椎体成形微创持续放量,期待Elliquence放量。公司PKP/PVP等椎体成形微创产品已逐步恢复。Elliquence收购整合顺利,2019年公司已完成收购及销售渠道整合,我们预计将逐步放量。公司第三季度研发投入1113万元,研发费用率3.63％。截至2020年三季报公司货币资金7.81亿元,在手现金充足,我们认为外延并购同样值得期待。

   盈利预测与估值考虑到新冠疫情对公司主营业务造成的影响,我们下调2020年每股盈利预测10.0％至0.41元,2021年基本维持盈利预测不变,当前股价对应2020/2021年P/E分别为47X/34X,下调目标价25.3％至22.4元,上涨空间为14.9％,对应2020/2021年P/E分别为55X/39X。维持跑赢行业评级。

   风险高耗材降价风险,并购整合风险。