秦川物联(688528):Q3业绩受到营业成本、管理费用拖累,公司IPO产能扩建有序-三季报点评

事件:公司发布2020三季报,2020前三季度公司实现营业收入2.1亿元,同比+33.74％;实现归母净利润0.34亿元,同比+32.71％。Q3单季度实现营业收入7542万元,同比+34.32％;实现归母净利润689.63万元,同比-24.65％。

   受益于物联网智能燃气表销售占比上升+公司开拓新客户,2020前三季度公司营业收入同比+33.74％。2020前三季度公司实现营业收入2.1亿元,同比+33.74％。主要是:1)物联网智能燃气表的销售占比上升,其销售单价高于IC卡智能燃气表;2)公司持续开拓新客户,销售数量也同比增长。

   Q3公司主要受到产品营业成本、管理费用的拖累,归母净利润同比-24.65％。2020Q3公司实现营业收入7542万元,同比+34.32％;实现归母净利润689.63万元,同比-24.65％。主要是:1)Q3毛利率38.05％,较Q2下滑5.3pct,导致营业成本增幅高于营业收入增幅;2)公司本期人员工资、与上市相关的中介咨询费、折旧费增加,公司Q3管理费用701.31万元,同比+90.60％

   报告期内公司扩大产能,在建工程较年初+121.02％。2020前三季度公司在建工程8156.17万元,较2019年底+121.02％。我们在《秦川物联:一体化燃气表研发生产商,拥抱物联网燃气表时代》中指出,公司先前发展受到产能限制,公司体量较小,未来受益于行业物联网智能燃气表时代+公司IPO迅速扩产,我们预计公司2-3年规模翻倍。

   公司研发技术优势+一体化结构设计能力为公司筑起强有力的护城河。公司在燃气表制造领域的关键技术指标优于欧美、日本标准,截至2019年底,公司拥有发明专利92项,国家标准制定17项,远远高于可比公司。公司拥有世界领先的燃气表技术和行业标准制定优势。公司产品在智能计量、智能阀控方面的技术指标在行业乃至世界处于领先地位,在机电转换误差、电子计量误差、开关阀电流、开关阀时间、机电阀使用寿命、阀门泄漏量等指标上,优于欧洲标准和日本标准。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.39、0.57、0.79元,对应PE为54、36、26倍,考虑到:智慧城市大背景下NB-IoT加速推广,公司作为拥有一体化设计生产智能燃气表的公司,将充分受益于行业产品升级带来的红利,因此,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:NB-IoT网络推广不及预期;公司产能释放不及预期,公司订单不及预期。