七彩化学(300758):业绩增速好,未来成长确定性强-三季点评

事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入6.94亿元,同比增长35.61％;实现归母净利润1.33亿元,同比增长32.87％;EPS0.69元。

   行业景气度较高,前三季度增速较好。2020年前三季度,公司实现收入6.94亿元,同比增长35.61％;毛利率36.86％,同比提升0.22PCT;销售费用2846万元,同比增长13.66％;管理费用3844万元,同比增长35.99％;研发费用3254万元,同比增长78.41％;财务费用675万元,同比增长274.55％;实现归母净利润1.33亿元,同比增长32.87％;净利率19.77％,同比提升0.17PCT。公司前三季度业绩增长,主要是产品产销量提升、产品结构改善所致,另外,上虞新利的并表也增厚了公司的部分收入。单季度业绩方面,2020年Q3单季实现收入2.69亿元,同比增长64.43％,环比增长7.77％;Q3单季实现归母净利润4158万元,同比下降1.65％,环比下降24.07％。

   高性能有机颜料有望部分替代传统颜料,公司新增产能集中释放,业绩增长确定性强。在无机颜料、经典有机颜料和高性能有机颜料三大类颜料中,公司主营的高性能有机颜料具备更强的环保特性,多年来高性能有机颜料价格快速下降,成本逐步逼近传统颜料,高性能产品对传统产品的替代成为可能。公司2019年产量7289吨,募投项目、定增项目正在相继投建,预计至2022年上半年,公司将新增各类产品产能2万吨左右,其中,中间体产能1万吨左右。公司一方面快速投放新产能,另一方面入主上虞新利,在优势产品上开启行业整合,近两年业绩将有确定性的高增长。

   以研发驱动创新,长期成长空间较大。公司在做优做强有机颜料业务外,开始布局新材料行业,聘请大连理工大学王植源教授为首席科学家,有利于快速提升公司在高级有机新材料领域的研发能力;2019年年底公司在上海建立了4000多平方米的研发中心,进一步强化新材料开发、新的合成技术研究等。公司在研发上的积极进取,将帮助公司始终在创新上处于行业领先地位,不断提升公司核心竞争力。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。行业的变革和公司的上市,给七彩化学带来了非常好的历史发展机遇,公司之前在苯并咪唑酮等优势产品上取得较大成功,随着新建产能的释放,有望覆盖更多高性能有机颜料产品,短期公司业绩高增长确定性强,长期也有不错的成长空间。我们预计公司2020-2022年实现收入9.76亿、16.71亿和21.95亿,归母净利润分别为1.87亿、2.70亿和3.58亿,EPS分别为0.98元、1.41元和1.87元,PE分别为26倍、18倍和14倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:环保成本上升的风险;原材料价格波动及市场需求的风险;募投项目不及预期的风险。